【东方证券】派林生物（000403）-派林生物2025年中报点评：产能扩增顺利投产，国药集团拟入主-250902（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。派林生物 000403.SZ 公司研究|中报点评 上半年上半年业绩业绩低于低于预期预期，产能扩增导致供应减少产能扩增导致供应减少。上半年，公司业绩下降主要是公司下属两家全资子公司广东双林和派斯菲科均在推动二期产能扩增，产品供应量同比下降所致。2025年上半年公司实现营收9.9亿元，同比减少13.2%；归母净利润2.4亿元，同比减少 27.9%。新产能顺利投产新产能顺利投产，下半年供应下半年供应有望提高有望提高。目前，派斯菲科利用 2025 年春节前后停产

2、完成二期产能扩增及验收，2025 年 3 月初已顺利投产。广东双林也已完成二期产能扩增及验收，2025 年 6 月已顺利投产。公司合计年产能提升至超 3,000 吨。2025 年上半年，公司采浆量超 770 吨，同比增长约 11%，随着二期产能扩增完成并顺利投产，下半年产品供应量将明显增长，保障公司未来可持续发展。国药集团拟入主国药集团拟入主，未来赋能值得期待未来赋能值得期待。6月份，公司公告控股股东胜帮英豪与中国生物签署了收购框架协议，拟将所持公司的 21.03%股份转让给中国生物，若本次交易顺利推进并实施完成，公司实控人将由陕西省国资委变更为国药集团。国药集团是由国务院国资委直接管理的以生

3、命健康为主业的央企，集团规模、效益和综合实力居于全球同行业领先地位，拥有国内最大血液制品产能，每年用于制造血液制品的投浆量超过 2000 吨，未来有望为公司中长期的成长提供优异赋能。考虑到子公司派斯菲科和广东双林产能扩增带来的短期影响，我们下调盈利预期，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.26、10.03、11.83 亿元（原预测值 2025-2027 年归母净利润分别为 8.99/10.35/11.73 亿元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司 2025 年 24 倍 PE 估值，对应目标价 20.88 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧风险；兼并整合

4、风险；政策监管风险；原材料价格风险；商誉减值风险等。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,329 2,655 3,027 3,576 4,111 同比增长(%)-3.2%14.0%14.0%18.1%15.0%营业利润(百万元)695 880 936 1,135 1,338 同比增长(%)4.8%26.6%6.4%21.2%17.9%归属母公司净利润(百万元)612 745 826 1,003 1,183 同比增长(%)4.3%21.8%10.9%21.3%18.0%每股收益（元）0.64 0.78 0.87 1.05 1.25 毛利率(%)51.5

5、%49.1%49.4%49.6%49.7%净利率(%)26.3%28.1%27.3%28.0%28.8%净资产收益率(%)8.6%9.7%10.1%11.2%11.9%市盈率 27.5 22.6 20.4 16.8 14.2 市净率 2.3 2.1 2.0 1.8 1.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年09月01日）17.74 元 目标价格 20.88 元 52 周最高价/最低价 20.48/14.63 元 总股本/流通 A 股（万股）95,040/94,071 A 股市值（百万元）16

6、,860 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 09 月 02 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-2.58-3.32 5.88-7.63 相对表现%-3.8-14.88-11.92-43.83 沪深 300%1.22 11.56 17.8 36.2 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 赵博宇 执业证书编号：S0860524020003 降本增效显著，采浆快速增长：派林生物 2024 年报&2025 年一季报点评 2025-05-06 上半年业绩高增，浆量快速增长 2024-08-28 陕西国资入主有望带来新赋