【华龙证券】长城汽车（601633）-2025年半年报点评报告：2025H1业绩承压，看好新品大年+生态出海带动业绩修复-250901（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款汽车汽车报告日期：报告日期：2025 年年 09 月月 01 日日2025H1 业绩承压，看好新品大年业绩承压，看好新品大年+生态出海带动业绩修复生态出海带动业绩修复长城汽车（长城汽车（601633.SH）2025 年半年报年半年报点评报告点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 09 月月 01 日日当前价格（元）26.0852 周价格区间（元）20.60-33.34总市值（百万元）223,217.32流通市值（百万元）161,937.03总股本（万股）855

2、,894.63流通股（万股）620,924.20近一月换手（%）10.20分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：分析师：李浩洋执业证书编号：S0230525080001邮箱：相关阅读相关阅读单车归母净利润同比+80.38%，智能化 升 级 赋 能 产 品 大 年 长 城 汽 车（601633.SH）2024 年年报点评报告2025.03.312024Q3 单车收入创新高，全球化势头不减长城汽车（601633.SH）2024 年三季报点评报告2024.10.302024Q1 业绩高增，出海+高端化加速事件：事件：8 月 30 日，长城汽车发布 2025 年半年报：公司 20

3、25 年上半年实现营收 923.35 亿元，同比+0.99%，实现归母净利润 63.37 亿元，同比-10.21%；2025Q2 实现营收 523.16 亿元，同比+7.72%，实现归母净利润 45.86 亿元，同比+19.47%。观点：观点：价格战价格战&销售结构变化影响下销售结构变化影响下 Q2 单车营收承压单车营收承压。公司 2025Q2营收同比+7.72%，销量同比+10.07%，单车营收同比-2.15%至16.72 万元/辆。单车收入同比承压主要原因有二：一是 2025H1乘用车市场价格战影响售价；二是公司销量结构变化，海外/坦克&WEY 牌等高端品牌销量分别同比-1.80%/+7.

4、43%至 10.68/8.28万辆，占总销量比重分别同比-4.12/-0.65pct 至 34.11%/26.47%。随着 2025H2 国内价格战在政策遏制下趋缓以及高端新品带动，公司单车均价有望回升，2025 年 7 月，公司海外/高端品牌销量占比已回升至 39.37%/28.81%。公司持续推进新能源转型，2025Q2新能源销量同比+33.70%至 9.79 万辆，占比同比+5.52pct 至31.27%。市场竞争激烈压制盈利能力市场竞争激烈压制盈利能力，单车扣非归母净利润同比单车扣非归母净利润同比-47.09%。公司 2025Q2 扣非归母净利润同比-41.76%，主要系非经常性损益同

5、比大幅增长，我们认为或因俄罗斯报废税退税影响。在价格战影响下，公司 2025Q2 单车扣非归母净利润同比-47.09%至 0.67万元/辆，其中毛利率同比-2.56pct 至 18.80%；期间费用率同比-0.18pct 至 10.26%，其中销售费用率同比+0.92pct，主要系公司加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升所致。公司 2025Q2 经营性现金净流入 181.95 亿元，同比+51.33%。产品大年新品表现优秀，生态出海产业链加速落地产品大年新品表现优秀，生态出海产业链加速落地。公司 2025年进入产品大年，已发布的新品表现优秀，哈弗旗下大狗 2

6、026款/猛龙 2026 款上市 24 小时订单 20668/21856 台，全新坦克 500上市 2 小时锁单 12257 台，WEY 牌高山 8/9 系列 2025 年 7 月合计销量达 6149 辆。后续公司新品储备丰富，高山 7 将于 9 月开启预售，坦克/WEY 牌/哈弗/欧拉等主要品牌均有新车或改款车型上市。公司生态出海规划逐步落地，随着 8 月巴西工厂竣工投产，公司已于海外布局 3 个全流程生产基地以及超过 1400 家渠道，随证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2长城汽车（601633.SH）2024 年一季报点评报告2024.04.29着各品牌新品逐