【华安证券】海尔智家（600690）-海尔智家25Q2点评：业绩超预期，数字化助力提效-250831（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩超预期业绩超预期，数字化助力提效数字化助力提效 海尔智家海尔智家 25Q25Q2 2 点评点评 Table_StockNameRptType 海尔智家（海尔智家（600690）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-31 Table_BaseData 收盘价（元）26.26 近 12 个月最高/最低（元）35.37/23.58 总股本（百万股）9,383 流通股本（百万股）6,255 流通股比例（%）66.66 总市值（亿元）2,464 流通市值（亿元）1,642 Table_Chart 公司价格与沪深

2、公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：唐楚彦联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.海尔智家 25Q1：新兴市场高增，持续提效 2025-05-04 2.海尔智家 24A：汇兑+短期费用影响盈利 2025-03-28 3.海尔智家 24Q3：运营管理持续提效 2024-10-30 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 25H1 业绩业绩报告报告：Q2：收入 773.7

3、6 亿元（同比+10.39%），归母净利润 65.46 亿元（同比+16.02%）；扣非归母净利润 63.38 亿元（同比+14.81%）；H1：收入 1564.94 亿元（同比+10.22%），归母净利润 120.33 亿元（同比+15.59%）；扣非归母净利润 117.02 亿元（同比+15.18%）；业绩表现超预期。业绩表现超预期。收入分析：收入分析：内内销销受益受益国补国补/外外销销新兴新兴市场市场贡献弹性贡献弹性 分区域分区域：H1 收入同比内销/外销分别+9%/+12%，其中 Q2 分别+10%/+11%、Q1 分别+8%/+13%，Q2 内销受益国补略加速；外销分区域来看、H1

4、北美/欧洲/南亚/东南亚/中东非地区分别同比+2%/+24%/+32%/+18%/+65%，新兴市场贡献弹性；分产品：分产品：H1 收入同比制冷产业+4%/空气能源解决方案+13%/厨电产业+2%/洗护产业+8%/水产业+21%，空气能源解决方案和水产业引领增长。分分品牌品牌：卡萨帝品牌 H1 同比 20%+/Q1 同比+20%+，Q2 延续 Q1 较好增长。利润分析：利润分析：数字化变革助降本提效数字化变革助降本提效 盈利能力：盈利能力：Q2 毛利率 28.4%同比+0.1pct，净利率 8.9%同比+0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/+0.03/+0.1/+0.0

5、5pct；受益于供应链及业务流程的降本提效和数字化变革，毛利率/销售费用率有所优化。余粮充足：余粮充足：报告期末合同负债 57.11 亿元（Q1 期末 58.62 亿元），余粮仍足。激励积极：激励积极：公司首次中期分红，拟每 10 股派 2.69 元，对应分红率约20.8%。投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：公司公司 Q2 内内销销受益受益国补国补、外外销销新兴新兴市场市场持续持续贡献弹性，数字化变革成贡献弹性，数字化变革成效显现助降本提效，关注公司效显现助降本提效，关注公司本土创新下本土创新下新兴新兴市场市场挖潜挖潜+数字化提效数字化提效潜力潜力。50%分红率下，分红率下，25 年

6、公司对应股息率年公司对应股息率 4%。盈利预测：盈利预测：根据公司最新业绩表现，我们调整盈利预测。预计 2025-2027 年公司收入 3069.45/3226.77/3363.52 亿元（前值3040.93/3165.02/3271.29 亿元），同比+7.3%/+5.1%/+4.2%，归母净利润 214.01/238.37/255.97 亿元（前值 212.54/233.46/248.04 亿-13%2%18%33%48%9/2412/243/256/25海尔智家沪深300Table_CompanyRptType1 海尔智家（海尔智家（600690）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4