国盛证券：2020年消费电子年度策略：5G引领代际创新(156页).pdf

1、5G引领代际创新引领代际创新 2020年消费电子年度策略年消费电子年度策略 证券研究报告 | 年度策略 2020年1月1日 分析师分析师郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 诚信|担当|包容|共赢2 5G引领代际创新引领代际创新 创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振，创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振，2020年消费电子将沿着年消费电子将沿着5G手机创新、手机创新、TWS、光学、可穿、光学、可穿 戴（智能手表）等主线进一步提升景气度，同时安防、面板景气度回升，从戴（智能手表）等主线进一步提升景气度，同时安防、面板景气度回升，从2019Q3开始板块同比环比增开始板块

2、同比环比增 长有望加速，在全行业比较处于领先水平，全面拥抱长有望加速，在全行业比较处于领先水平，全面拥抱2020年电子产业大年。年电子产业大年。 5G创新引领代际切换。创新引领代际切换。5G手机渗透率有望超预期，台积电Q4 5G芯片流片量有望超预期，并且5G芯片逐渐 向中低端手机渗透，台积电进一步加大资本开支，扩充先进制程产能。产业环节射频、存储、PCB、散热、 天线、基带等环节将充分受益，ARVR、物联网、云游戏、车联网等产业应用将有望迎来高速增长。 2019年最大亮点年最大亮点TWS耳机，耳机，2020年年TWS继续高增长。继续高增长。AirPods的出货量持续上修，华为freebuds、

3、三星 galaxybuds、小米Air以及其他品牌、白牌无线耳机均迎来了大幅增长； 光学创新不断重构空间！光学创新不断重构空间！光学创新作为量价齐升关键赛道，TOF市场空间巨大，电影摄像头感受时光影像之 美。屏下指纹识别以及潜望式镜头开启新的光学革命，同时镜头结构持续创新，升降式、屏下等。 智能手表有望进一步引爆可穿戴市场。智能手表有望进一步引爆可穿戴市场。随着5G时代渐行渐近，智能手表及智能耳机等可穿戴设备成了继智能 手机之后的另一个爆发市场，随着可穿戴与AI、AR、云计算等技术深度融合，消费者将会获得全新的体验。 面板供需反转进度超预期，价格进入涨价周期。面板供需反转进度超预期，价格进入涨

4、价周期。10.5代线推动平均尺寸增加，韩国关厂确定性增强，大陆新 进入者难度加大。价格反转确定性加强，价格已经跌破现金成本，库存水位恢复健康。 PCB受益受益5G，同时重点关注，同时重点关注5G手机带来的手机带来的FPC行业机会。行业机会。2020年5G基站建设高峰，行业继续受益，关注数 据中心带来新增量。而5G手机创新及升级，将会进一步带动FPC、HDI、SLP以及软硬结合板的应用增长。 安防行业回暖，人工智能落地，数据分析打开蓝海市场。安防行业回暖，人工智能落地，数据分析打开蓝海市场。安防龙头海康、大华Q2业绩回暖，国内安防需求逐 渐恢复。行业AI升级提升价值量，逐渐打开数据分析的蓝海市场

5、，龙头竞争力有望进一步提升。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际形势的影响。 诚信|担当|包容|共赢3 消费电子：行业景气度提升，国产份额持续提升消费电子：行业景气度提升，国产份额持续提升 3Q消费电子融资规模创新高，细分领域的产能不断扩张。消费电子融资规模创新高，细分领域的产能不断扩张。 立讯精密19年7月公开发行可转债30亿元，主要用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建项目、 智能可穿戴设备配件类产品技改扩建项目、年产400万件智能可穿戴设备新建项目以及补充流动资 金项目等。 歌尔股份19年9月公开发行可40亿元，主要用于双耳真无线智能耳机项目、AR/VR及相关光学模组 项目以

6、及青岛研发中心项目等。 京东方19年10月公开发行面值不超过300亿元的可续期公司债券，首期发行债券面值不超过80亿 元。 水晶光电19年11月发行A股股票募集资金总额不超过22.5亿元。主要用于智能终端用光学组件技改 项目、移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目以及补充流动资金等。 精研科技19年11月拟投资5.3亿元（自有或自筹资金）在常州建设MIM产能扩建项目。 3Q消费电子消费电子ROE达到近五年内峰值的达到近五年内峰值的70%80%分位，板块进入利润高成长新周期。分位，板块进入利润高成长新周期。我们通过选取中信 二级电子制造作为样本，通过分析发现2019年第三季度消费电子ROE达到近五