【中邮证券】咸亨国际（605056）-战略行业持续高增，盈利能力小幅提升-250901（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：机械设备|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）14.63 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）4.10/4.07 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）60/59 52 周内最高周内最高/最低价最低价 16.10/9.38 资产负债率资产负债率(%)46.6%市盈率市盈率 26.60 第一大股东第一大股东 杭州兴润投资有限公司 研究所研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:

2、S1340524050002 Email: 咸亨国际咸亨国际(605056605056)战略行业持续高增战略行业持续高增，盈利能力小幅提升盈利能力小幅提升 事件事件 公司发布 25 年中报，上半年公司实现营收 15.83 亿元，同比增长 33.74%，归母净利润 0.62 亿元，同比增长 44.87%，扣非归母净利润 0.60 亿元，同比增长 46.01%。单 Q2 季度公司营收 9.44 亿元，同比增长 26.51%，归母净利润 0.40 亿元，同比增长 18.82%，扣非归母净利润 0.39 亿元，同比增长 16.28%。点评点评 战略行业持续高增长战略行业持续高增长，油气发电电商板块亮眼

3、油气发电电商板块亮眼：上半年公司持续保持营收高增长，分行业来看，1）电力行业上半年实现收入 5.3 亿元，毛利率为 32.64%，作为公司基本盘业务，公司销售业务继续以“深客户、拓市场、提效益”为行动方针，保持公司在电网领域的 MRO 集约供应商的行业引领地位。2）除电力其他行业公司上半年实现收入10.5 亿元，毛利率为 17.64%，在战略行业领域，公司在油气、发电、以及新型电商与海外销售均取得较高增长，并持续推进数字化建设，推进系统深度优化与能力跃迁。客户结构原因致毛利率下滑，净利率小幅改善客户结构原因致毛利率下滑，净利率小幅改善：公司上半年毛利率为 22.68，同比下滑 5.63pct，

4、毛利率下滑主要因为较低毛利的战略行业客户增长较快导致。上半年期间费用率为 17.61%，同比下滑5.77pct，其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 为8.5%/7.4%/1.7%/-0.1%，同比变化-3.43/-2.60/-0.13/+0.39pct，综上影响公司上半年净利率为 4.14%，同比提升 0.44pct。现金流方面上半年公司经营性净现金流-1.4 亿元，24 年同期为-2.2 亿元。盈利预测盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 44.6 亿、54.0 亿元，同比+23.6%、+21.3%，预计 25-26 年归母净利润分别为 2.6 亿、3.0 亿，同

5、比+17.3%、+16.1%，对应 25-26 年 PE 分别为 23.0X、19.8X。风险提示：风险提示：战略新兴行业扩张不达预期，MRO 集采推进速度不及预期。-4%4%12%20%28%36%44%52%60%68%2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 2025-08 咸亨国际 机械设备 发布时间：2025-09-01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）3606 4456 540

6、4 6457 增长率(%)23.15 23.59 21.27 19.48 EBITDA（百万元）365.70 399.17 459.17 542.12 归属母公司净利润（百万元）222.93 261.47 303.57 362.06 增长率(%)130.67 17.29 16.10 19.27 EPS(元/股)0.54 0.64 0.74 0.88 市盈率（P/E）26.93 22.96 19.78 16.58 市净率（P/B）3.53 3.34 3.16 2.96 EV/EBITDA 11.87 12.81 10.90 9.01 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条