【信达证券】东方盛虹（000301）-上半年业绩实现扭亏，静待行业景气复苏-250901（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司点评报告 Table_StockAndRank 东方盛虹东方盛虹(000301000301)Table_Author 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 上半年业绩实现扭

2、亏，静待行业景气复苏上半年业绩实现扭亏，静待行业景气复苏 Table_ReportDate 2025 年 9 月 1 日 Table_Summary 事件事件：2025 年 8 月 29 日，东方盛虹发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入 609.16 亿元，同比下降 16.36%；实现归母净利润3.86 亿元，同比增长 21.24%；扣非后净利润 2.72 亿元，同比增长166.21%；基本每股收益 0.05 元/股，同比增长 20.00%。其中，公司第二季度实现营业收入 306.07 亿元，同比下降 15.20%，环比增长 0.98%；单季度归母净利润 0.45

3、亿元，同比下降 37.12%，环比下降86.79%；单季度扣非后净利润-0.21 亿元，同比下降 233.71%，环比下降107.21%；基本每股收益 0.01 元/股，同比持平，环比下降 80.00%点评：点评：公司上半年实现公司上半年实现扭亏扭亏，炼化明显改善，化纤及化工板块有所承压炼化明显改善，化纤及化工板块有所承压。成成本端，本端，2025 年上半年国际油价整体呈现震荡下行态势，主要受OPEC+超预期增产叠加美国关税政策冲击需求预期影响，虽 6 月伊以冲突推升国际油价，但地缘溢价在停火后边际走弱，油价震荡下跌。2025 年上半年布伦特平均油价为 71 美元/桶，同比下降 15%。上半年

4、公司炼油产品盈利有所改善，但化工和化纤产品受供需偏弱及原料波动影响而盈利承压。各各板板块块利润方面利润方面，2025 年上半年盛虹炼化、斯尔邦石化、盛虹化纤分别实现净利润 2.57、1.20、1.40 亿元，同比+7.17、-3.98、-3.07 亿元。公司上半年炼油产品、其他石化及化 工新材料、涤纶丝板块毛利率分别为 28.32%、5.21%、7.43%，同比+4.18pct、-1.44pct、-1.05pct。增量产能方面增量产能方面，上半年公司新增了 40万吨 EVA 产能，EVA 总产能达到 90 万吨，进一步扩宽了公司的新能源、新材料产业矩阵，总体来看，上半年公司资本开支强度相对放缓

5、，公司逐步进入效益回收阶段。炼化行业炼化行业存量竞争时代来临，存量竞争时代来临，公司业绩仍具备较高向上弹性公司业绩仍具备较高向上弹性。根据发改委政策，2025 年国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，当前炼化扩能接近尾声，总量逼近政策“红线”。2025 年 5 月国家发改委再次强调，要加快淘汰炼油等行业低效落后产能，此外近期中央密集释放“反内卷”信号，叠加税改进一步压缩地炼生存空间，或推动落后炼能加速退出。根据万得数据，自 2023年四季度以来，山东地炼厂开工负荷持续下行，当前开工率仅维持在 50%左右。从炼能供给格局演变角度看，根据我们在 2025 年炼化中期策略报测算结论，在中性情景

6、下，预计 2025-2026 年国内炼能增速将明显放缓，2027-2028 年或出现炼能负增长。在行业存量竞争背景下，公司旗下盛虹炼化项目拥有目前国内单体规模最大的常减压装置，项目成品油收率较低，能够为下游化工新材料业务提供丰富原料。公司旗下斯尔邦作为新材料业务主体，EVA、丙烯腈等核心产品产能位居国内前列，具有成功运营烯烃大化工项目的经验优势，炼化+新材料业务能够实现较好协同，有望在行业景气周期改善阶段带来较高业绩弹性。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 盈利预测盈利预测：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.64、11.12和 15.86 亿元，同比增速分别为