【东方证券】信立泰（002294）-信立泰2025年中报点评：创新药加速放量，未来剑指全球-250901（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。信立泰 002294.SZ 公司研究|中报点评 业绩业绩增长加速增长加速，新产品成为成长中枢新产品成为成长中枢。25H1 公司实现营收 21.31 亿元（+4.3%），归母净利润 3.65 亿元（+6.1%），扣非归母净利润 3.47 亿元（+3.9%），其中单二季度增长加速，营收同比 12.3%，归母净利润同比 14.6%。公司业绩整体平稳增长，增长中枢转向新产品：信立坦、复立坦各渠道均实现较快增长，信立汀纳入医保目录后快速上量，恩那罗、欣复泰等产品收

2、入显著提升，若今年信超妥、复立安成功纳入医保目录，未来创新药增长将更乐观。药械药械同步同步发力，创新质地发力，创新质地持续持续提升提升。分版块看，仿制药受集采续约影响，原料药受终端采购政策影响，营收均有所下降；同时，创新药销售放量，Maurora椎动脉支架上半年超额完成目标，创新药械收入占比显著提升。多个临床后期项目进展顺利：1）NDA 阶段：恩那度司他血透、腹透 CKD 患者的贫血适应症和长效特立帕肽正在审评；2）III 期：S086 慢性心衰适应症和 SAL0130 均已完成入组处于随访阶段，PCSK9 单抗预计年内递交 NDA。公司多个新产品处于放量阶段，新适应症和其他新产品亦蓄势待发，

3、预计未来公司将步入快速发展阶段。早研管线早研管线潜力潜力充足充足，有望有望走向全球走向全球。公司围绕未满足需求突出的慢病和肿瘤领域，手握多个具有国际竞争力的高潜力早研管线，包括：心衰药物 JK07、GLP-1 口服小分子 SAL0112、抗抑郁药物 SAL0114 和广谱抗肿瘤药物 JK06 等，其中 JK07 和JK06 均已在海外开展临床；陆续搭建的小核酸、口服环肽、多功能多肽和 AOC 平台等也已初见成效。公司的创新实力已然蜕变，更具竞争力的高潜力早研管线和愈发成熟的技术平台将助力公司打开远期成长空间，从国内走向全球。根据 2025 年中报，我们维持原预测，预测公司 2025-2027

4、年每股收益分别为0.60/0.70/0.82 元，根据可比公司，给予公司 2026 年 73 倍市盈率，对应目标价为51.10 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示 集采集采续约低续约低预期风险；研发进展不及预期风险；新产品放量预期风险；研发进展不及预期风险；新产品放量低低预期风险；市场竞争加剧预期风险；市场竞争加剧风险风险；费用费用（研发（研发&销售）销售）超预期超预期风险；风险；减值损失超预期减值损失超预期风险；业绩增长不及预期风险。风险；业绩增长不及预期风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,365 4,012 4,429 5,335 6

5、,137 同比增长(%)-3.4%19.2%10.4%20.5%15.0%营业利润(百万元)656 646 741 858 1,002 同比增长(%)-9.8%-1.5%14.6%15.7%16.8%归属母公司净利润(百万元)580 602 666 779 919 同比增长(%)-9.0%3.7%10.7%17.0%18.0%每股收益（元）0.52 0.54 0.60 0.70 0.82 毛利率(%)68.6%72.6%73.7%74.6%75.3%净利率(%)17.2%15.0%15.0%14.6%15.0%净资产收益率(%)7.3%7.2%7.4%8.2%9.2%市盈率 96.8 93.3

6、 84.3 72.0 61.1 市净率 7.0 6.4 6.0 5.8 5.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年08月29日）50.35 元 目标价格 51.10 元 52 周最高价/最低价 55.48/27.3 元 总股本/流通 A 股（万股）111,482/111,457 A 股市值（百万元）56,131 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 09 月 01 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-4.53-1.2 11.27 67.89 相对表现%-