【华泰期货】原油周报：原油市场东强西弱加剧-250831（8页）.pdf

1、原油原油周报周报|20252025-0808-3131 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 原油市场东强西弱加剧原油市场东强西弱加剧 市场分析 价格价差：价格价差：上周油价维持震荡，截止周五收盘，布伦特维持在68美元/桶，WTI回落至64美元/桶。月差方面，Brent与WTI月差持稳，Dubai月差强势反弹，呈现东强西稳格局，Dubai Swap M1-M2持续走高至1.8美元/桶，在沙特控制出口以及中国买兴仍偏强的背景下，对Dubai的月间结构形成支撑，同时套利窗口开启推动西区更多资源流向东区。短端结构方面，CFD、DFL表现偏弱势，CFD

2、曲线转为Contango，显示北海实货偏弱。实货贴水方面，北海贴水大幅回落，西非贴水持稳，地中海原油贴水持稳，由于Dubai走强，乌拉尔对Dubai贴水持续回落，中东原油实货贴水普遍偏强尤其是以穆尔班为主的阿联酋原油以及卡塔尔原油，拉美圭亚那原油贴水持续回落后近期有所企稳，北美方面，库欣米德兰休斯敦WTI三角价差加速走阔，库欣结构性偏紧彻底缓解进而转松。地区价差方面，Brent Dubai EFS上周继续回落至零值附近，东强西弱趋势加强，WTI-Brent价差继续拉宽至4美元/桶，Dubai强于Brent强于WTI。成品油价差方面，近期各成品油裂差均表现稳定，石脑油裂差受到俄罗斯凝析油加工装置

3、遇袭影响表现相对偏强。石油库存：石油库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）环比下降略有下降至28.8亿桶。中国陆上原油库存尚在持续增加总量约为11.76亿桶（不含地下SPR），补库速度并没有下降迹象，我们认为部部分积累的原油属于敏感油，由于地炼今年开工率疲软而出现累库，不完全是SPR主动补库的原因。原油浮仓方面，上周全球浮仓原油库存5800万桶，伊朗原油浮仓维持在2000万桶，较前期有所下降。成品油库存方面，上周全球成品油库存基本持稳，但库存水平维持5年同期低位，ARA柴油库存加速回升至5年同期平均水平，主要是近期船货集中到港。原油船期：原油船期：全球

4、原油发货量环比小幅回升至4280万桶/日，高于去年同期水平，OPEC发货量维持低迷小幅回升，发货量在1960万桶/日左右，非OPEC发货量上周维持高位，发货量为2230万桶/日。沙特原油出口反弹至620万桶/日，由于国内原油发电需求下降，可供沙特出口资源未来逐步增加。拉美发货量维持高位在510万桶/日，巴西发货仍在高位220万桶/日，圭亚那新FPSO投产还未在装船数据上体现发货量维持在70万桶/日左右。西非发货量维持在360万桶/日、北非发货量持稳在230万桶/日（含埃及过境发货）。北美方面，加拿大原油发货量维持在80万桶/日左右，美国发货回升至380万桶/日，前苏联地区俄罗斯发货量回升至33

5、0万桶/日，由于乌克兰袭击多家俄罗斯炼厂造成开工率下降，预计未来发货量将进一步增加，哈萨克斯坦发货量略有回落至160万桶/日，阿塞拜疆原油有机氯污染问题缓解发货量恢复至50万桶/日，北海方面发货量小幅下降至190万桶/日。全球到货方面，近期略有下降至4250万桶/日，东北亚到货量近期明显回落至1480万桶/日，南亚到货量维持在480万桶/日，东南亚进口回升至370万桶/日，美国到货量维持在280万桶/日，欧洲到货坚挺维持在1000万桶/日。原油供应：原油供应：上周全球没有出现重大突发断供事件，欧佩克方面，近期沙特出口量有所回升，但产量是否回升至1000万桶/日仍是未知数。伊拉克库尔德石油出口仍

6、未恢复。近期拉美供应增长加速，巴西在4个FPSO项目投产的支撑下供应增长强劲，圭亚那新的ESPO已经在8月初投产，将加速圭亚那原油供应增长。墨西哥政府近期通过财政支持、债务重组、税收优惠及开放私人投资等多种方式，积极支持墨西哥国家石油公司缓解债务危机。原油原油周报周报|20252025-0808-3131 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 炼厂检修与利润：炼厂检修与利润：截至8月22日当周，全球炼油厂停产量增加38万桶/日，达到570万桶/日。主要原因包括美国炼油厂遭遇意外中断和初期检修，以及无人机袭击影响俄罗斯炼油厂。南亚地区额外的计划检修也