【民生证券】同益中（688722）-2025年半年报点评：2025H1归母利润大幅提升，并购协同效应持续释放-250830（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 同益中（688722.SH）2025 年半年报点评 2025H1 归母利润大幅提升，并购协同效应持续释放 2025 年 08 月 30 日 事件：2025 年 8 月 30 日，公司发布 2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营收 4.83 亿元，同比增长 89.70%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比增长 41.13%；实现扣非后归母净利润 0.63 亿元，同比增长 46.88%。其中 2025Q2，公司实现营收 2.30 亿元，同比增长 60.68%；实现归母净利润 0.23 亿元，同比降低 21.

2、92%，环比降低 46.83%；实现扣非后归母净利润 0.23 亿元，同比降低17.74%，环比降低 43.55%。据公告，2025 年上半年利润水平改善的原因主要系公司持续优化产品业务结构，加大市场开拓力度，产品销量较去年同期增长明显及年初并购子公司所致。UHMWPE 纤维毛利率稍显压力，复材产品收入增长显著。2025 年上半年，公司 UHMWPE 纤维营业收入为 2.07 亿元，同比增长 22.27%，毛利率为27.96%，同比下滑 5.46 个百分点；复材制品营业收入为 1.26 亿元，同比增长57.44%，毛利率为 52.29%，同比提升 10.06 个百分点；芳纶纤维营业收入为0.8

3、0 亿元，毛利率为 6.38%；芳纶纸营业收入为 0.63 亿元，毛利率为 30.04%。并购控股超美斯，取得间位芳纶赛道突破。2025 年 1 月，同益中并购控股超美斯，实现间位芳纶赛道突破，超美斯上半年经营呈整合优化与潜力释放的积极态势。超美斯 2007 年以自研技术实现间位芳纶纤维和芳纶纸的量产，经 20年发展，产能居国内第二、全球第五。借助同益中增资，超美斯聚焦设备更新与市场拓展，凭品牌及多元应用场景增强核心竞争力。同益中与超美斯构建“超高分子量聚乙烯纤维+芳纶+复合材料”的高性能产品矩阵，共同发挥防护领域客户群体协同效应，打造产品多元应用新生态。聚焦主业技术创新，机器人领域取得阶段进

4、展。2025 年上半年，公司研发投入 0.24 亿元，占营收比 4.91%。公司聚焦超高分子量聚乙烯纤维性能提升与芳纶技术融合创新，超高分子量聚乙烯纤维材料领域实现高强高模系列产品迭代升级，开发出高性能无膜芳纶防弹无纬布、芳纶无纬布 FT534 及通过测试认证的 PE/碳纤维复合头盔；间位芳纶纤维材料领域，协同超美斯升级工艺，提升绝缘材料耐温与批次稳定性，支撑多领域需求并推进军用应用。此外，机器人灵巧手绳研发获阶段性进展，相关团体标准立项，公司加入江苏具身机器人产业联盟，为切入人形机器人供应链奠基。投资建议：公司是国内超高分子量聚乙烯纤维的龙头企业，UHMWPE 纤维及无纬布产品将受益于国防+

5、民用下游需求快速增长。我们预计公司 2025-2027年将实现归母净利 1.90 亿元、2.18 亿元和 2.51 亿元，EPS 分别为 0.85 元、0.97元和 1.12 元，8 月 29 日收盘价对应的 PE 分别为 27、24 和 21 倍，维持“推荐”评级。风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、项目建设不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）649 903 1,042 1,203 增长率（%）1.4 39.0 15.4 15.4 归属母公司股东净利润（百万元）130 190 218 251 增长率（%）-15.

6、2 45.8 14.9 15.2 每股收益（元）0.58 0.85 0.97 1.12 PE 40 27 24 21 PB 3.9 3.4 3.0 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：23.21 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 李金凤 执业证书：S0100524070003 邮箱： 相关研究 1.同益中（688722.SH）2024 年年报点评：UHMWPE+芳纶双轮驱动，看好公司长期发展-2025/03/30 2.同益中（688722.SH）2023 年年报点