【信达证券】山东高速（600350）-2025年半年报点评：业绩稳健增长，改扩建稳步推进-250830（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 山东高速(600350)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 山东高速山东高速（600350600350.S.SH H）20252025 年半年报点年半年报点评：评：业绩稳健增长，改扩建稳步推进业绩稳健增长，改扩建稳步推进 Table_R

2、eportDate 2025 年 08 月 30 日 事件事件：山东高速发布山东高速发布 2025 年年半半年报年报：25H1 公司实现营业收入 107.39 亿元，同比-11.52%，实现归母净利润 16.96亿元，同比+3.89%，实现扣非归母净利润 16.67 亿元，同比+7.50%。其中，25Q2 公司实现营业收入 62.68 亿元，同比-17.58%，归母净利润 8.89亿元，同比+3.04%，扣非归母净利润 8.75 亿元，同比+6.69%。点评：点评：通行费收入稳健增长，通行费收入稳健增长，25H1 通行费收入同比通行费收入同比+5.54%。分板块来看，1)路桥运营路桥运营：25

3、H1 实现通行费收入（含税）49.14 亿元，同比+5.54%，上半年合计通行量 1.01 亿辆，同比+13.90%。2)资本运营资本运营：轨道交通集团实现收入 26.65 亿元，同比+16.27%，净利润 2.23 亿元，同比+14.04%；信息集团实现营收 14.38 亿元，同比-0.25%，净利润 0.79 亿元，同比+20.46%；齐鲁高速实现营业收入 10.67 亿元，同比-61.98%（主要为建造业务收入下降），净利润 1.98 亿元，同比-21.62%（主要为济菏高速转固后折旧摊销及财务成本增加）。分路段来看，济青高速收入 14.83 亿元，同比+0.57%，保持平稳。京台高速相

4、关路段收入 9.52 亿元，同比-5.09%。济菏高速于 2024 年 12 月恢复双向通行，上半年实现通行费收入 6.29 亿元，同比大幅增长 165.46%。潍莱高速因于 2024 年 10 月 18 日停止收费进行改扩建，通行费收入同比-99.99%。核心路产改扩建稳步推进，未来量价齐升可期核心路产改扩建稳步推进，未来量价齐升可期。京台高速齐河至济南段改扩建工程京台高速齐河至济南段改扩建工程进展顺利，路基工程累计完成 95%、路面工程累计完成 85%、桥涵工程累计完成 97.2%；S16 荣潍高速莱阳至潍荣潍高速莱阳至潍坊段改扩建工程坊段改扩建工程稳步推进，路基工程累计完成 9.17%；

5、G220 东深线东营南东深线东营南王村至滨州界段改扩建工程王村至滨州界段改扩建工程主体工程累计完成 27%。公司核心路产改扩建完成后，有望带动车流量和费率双提升，为公司长期业绩增长注入新动能。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 33.46 亿元、36.30 亿元、38.71 亿元，对应 PE 分别为 13.2 倍、12.1 倍、11.4 倍。公司作为全国高速公路龙头之一，山东省内外的优质路产贡献稳定现金流，其中核心路产改扩建接近尾声有望催化利润中枢攀升，我们看好公司长远发展和优质股东分红回报，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：改扩建

6、进程不及预期；改扩建进程不及预期；公路行业新公路行业新政策推进不及预期；投资政策推进不及预期；投资风险超预期风险超预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)26,546 28,494 27,426 28,721 29,739 增长率 YoY%18.62%7.34%-3.75%4.72%3.54%归属母公司净利润(百万元)3,297 3,196 3,346 3,630 3,871 增长率 YoY%8.47%-3.07%4.68%8.51%6.62%毛利率%30.38%26.0