【国盛证券】苏博特（603916）-Q2利润率延续改善，功能性材料保持高增-250831（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 苏博特（苏博特（603916.SH）Q2 利润率延续改善，功能性材料利润率延续改善，功能性材料保持保持高增高增 事件：事件：苏博特发布苏博特发布 2025 年年半年报半年报。公司 2025 年上半年收入 16.7 亿元，同比增长 7.0%，实现归母净利润 0.63 亿元，同比增长 18.7%，其中单Q2 实现收入 9.9 亿元，同比增长 0.7%，实现归母净利润 0.39 亿元，同比增长 20.9%。西部重大工程开拓力度加大，功能性材料保持高增长西部重大工程开拓力度加大，功能性材料保持高增长。

2、1）高性能减水剂）高性能减水剂：上半年收入 8.7 亿元，同比增长 6.3%，销量 50.9 万吨，同比提升 11.2%，单价 1705.2 元/吨，同比降低 4.4%，毛利率 30.1%，同比提升 0.8pct，其中单 Q2 收入 5.2 亿元，同比降低 2.4%，销量 30.6 万吨，同比提升2.4%，单价 1697.4 元/吨，同比下降 4.7%，毛利率 31.6%，同比提升2.6pct。2）功能性材料：）功能性材料：上半年收入 3.5 亿元，同比增长 25.2%，销量17.2 万吨，同比提升 34.7%，单价 2012.3 元/吨，同比降低 7.1%，毛利率 33.8%，同比提升 2.

3、5pct，单 Q2 收入 2.1 亿元，同比增长 25.2%，销量 10.8 万吨，同比提升 30.9%，单价 1941.6 元/吨，同比降低 4.4%，毛利率 36.3%，同比提升 3.8pct。3）技术服务：）技术服务：上半年收入 3.4 亿元，同比下降 7.6%，毛利率 53.9%，同比降低 0.9pct，子公司检测中心净利润0.77 亿元，同比下降 19.5%，单 Q2 收入 1.9 亿元，同比降低 13.9%，毛利率 54.5%，同比降低 2.3pct。Q2 毛利率延续改善，费用率有所提升毛利率延续改善，费用率有所提升。公司上半年毛利率 34.7%，同比下滑 0.1pct，期间费用率

4、 27.7%，同比降低 0.3pct。净利率 5.9%，同比下滑 0.5pct，单 Q2 毛利率 35.5%，同比提升 0.7pct，期间费用率 26.4%，同比提升 1.9pct，净利率 5.8%，同比降低 0.7pct。Q2 毛利率略有提升，主要系高毛利的功能性材料高增长，净利率受期间费用率影响略有下滑，主要系研发和销售费用率增加。应收项管控严格，材料支出影响现金流应收项管控严格，材料支出影响现金流。截至 6 月末，公司应收项合计28.4 亿元，较 2024 年底减少 2.7%，现金类资产合计 16.7 亿元，带息债务 25.1 亿元，其中短期借款 15.2 亿元，可转债剩余 7.4 亿元

5、，上半年经营性现金流量净额-0.3 亿元，同比减少 1.1 亿元，其中单 Q2 经营性现金流量净额-1.3 亿元，同比减少 1.6 亿元，主要系购买材料支付的现金增加。投资建议：投资建议：公司为减水剂行业龙头，技术底蕴深厚，参与大量重点工程建设，客户认可度高，同时通过功能性材料和检测业务增厚收入、业绩，在基建需求拉动下，公司减水剂发货端已开始复苏，同时成本持续优化，利润率有望迎来改善。预计公司 2025-2027 年营收分别为 38.0 亿元、42.6亿元、46.7 亿元，归母净利润为 1.59 亿元、2.04 亿元、2.45 亿元，三年业绩增速 24.1%，对应 PE 分别为 30X、23X

6、、19X，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期风险，行业价格战加剧风险，原材料价格持续快速上涨风险。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 化学制品 前次评级 增持 08 月 29 日收盘价（元）11.02 总市值（百万元）4,697.77 总股本（百万股）426.30 其中自由流通股（%）98.60 30 日日均成交量（百万股）19.02 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 沈猛沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱： 分析师分析师 张润张润 执业证书编号：S0680524110002 邮箱： 相关研究相关研究 1、苏博特（603916.SH）：混凝土