【民生证券】金盘科技（688676）-2025年半年报点评：海外市场高增，数据中心下游贡献显著-250829（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金盘科技（688676.SH）2025 年半年报点评 海外市场高增，数据中心下游贡献显著 2025 年 08 月 29 日 事件：2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年中报。25H1 公司实现收入31.54 亿元，YOY+8.16%；归母净利润 2.65 亿元，YOY+19.10%；扣非归母净利润 2.46 亿元，YOY+16.06%。单 25Q2 实现收入 18.12 亿元，YOY+12.42%；归母净利润 1.58 亿元，YOY+23.39%、QOQ+47.07%；扣非归母净利润 1.48亿元，Y

2、OY+33.06%、QOQ+49.55%。下游结构进一步优化，25H1 盈利能力持续改善。25H1 新能源及非新能源业务均实现增长，其中风电领域同比增长 77.63%、发电及供电领域同比增长58.06%、数据中心同比增长 460.51%、高端装备同比增长 30.30%。积极推进数字化转型叠加优质客户和订单比例不断提升驱动公司盈利能力持续改善，25H1 公司销售毛利率为 25.87%，同比+2.80Pcts；净利率 8.34%，同比+0.79Pct。25H1 公司海外在手订单充足，国内订单同比增速仍超 30%。25H1 公司海外收入同比增长 11.27%。25H1 公司在手订单 75.40 亿元

3、（不含税）、同比增长 14.89%，其中内销在手订单 47.38 亿元，外销在手订单 28.02 亿元。25H1公司国内订单同比增长 30.36%，对公司后续国内收入维持较高增速提供良好的支撑。公司 AIDC 领域成长显著，重点布局 SST 等技术路线。2022-2024 年公司的数据中心领域营收 CAGR 达 79.22%。25H1 公司数据中心领域销售收入超 5亿元，同比增长 460.51%，其中数据中心电源模块同比增长 100.25%。针对数据中心技术向 HVDC（高压直流）和 SST（固态变压器）迭代的趋势，公司已重点投入多电压等级（400V 及400V）HVDC 系统及其关键模块的研

4、发，设专职研发团队积极推进固态变压器（SST）、超级电容柜等前沿技术产品的开发。公司 10kV/2.4MW 固态变压器（SST）样机已完成，该样机适用于 HVDC800V的供电架构。公司致力于为全球 AIDC 客户提供从 HVDC 到 SST 的全栈式高效供电解决方案。投资建议：我们预计后续随着海外市场、数据中心等新下游收入占比提升，公司具备充足的向上动能。我们预计公司 25-27 年营收分别为 91.84、110.01、134.45 亿元，对应增速分别为 33.1%、19.8%、22.2%；归母净利润分别为 7.32、10.46、15.49 亿元，对应增速分别为 27.3%、43.0%、48

5、.1%，以 8 月 29 日收盘价作为基准，对应 25-27 年 PE 为 38X、26X、18X。维持“推荐”评级。风险提示：上游原材料波动风险，新产品进展不及预期风险，汇率波动风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,901 9,184 11,001 13,445 增长率（%）3.5 33.1 19.8 22.2 归属母公司股东净利润（百万元）574 732 1,046 1,549 增长率（%）13.8 27.3 43.0 48.1 每股收益（元）1.25 1.59 2.28 3.37 PE 48 38 26 18 PB 6

6、.2 5.6 4.8 4.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：60.04 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia_ 分析师 许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱： 相关研究 1.金盘科技（688676.SH）2025 年一季报点评：现金流改善明显，推进“内外双循环”市场布局-2025/04/24 2.金盘科技（688676.SH）2024 年年报点评：海外业务增速亮眼，数据中心贡献新增量-202