【华鑫证券】山金国际（000975）-公司事件点评报告：金价大幅上涨成本控制得当，半年报业绩同比大增-250829（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 2929 日日 金价金价大幅上涨大幅上涨成本成本控制得当控制得当，半年报半年报业绩业绩同比同比大大增增 山金国际山金国际（000975.SZ000975.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 基本数据基本数据 2025-08-28 当前股价（元）19 总市值（亿元）528 总股本（百万股）2777 流通股本（百万股）2527 52 周价格范围（元）15.33-22.6 日均成交额（百万元）587.18 市场

2、表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、山金国际（000975）：金矿成本稳定，一季度业绩同比大增2025-05-06 2、山金国际（000975）：2024 年业绩大幅增长，低成本金矿优势凸显2025-03-20 3、山金国际（000975）：金矿降本显成效，开启海外矿山并购2024-08-23 山金国际山金国际发布 2025 年半年度报告：公司 2025 年上半年实现营业收入 92.46 亿元，同比增长 42.1%；归母净利润 15.96亿元，同比增长 48.4%；基本每股收益 0.57 元，同比增长48.4%。投资要点投资要点 核心产品产销量小幅下滑核心产品

3、产销量小幅下滑 产量层面，产量层面，2025 年上半年，公司矿产金产量为 3.72 吨，同比-10.58%，其中一季度、二季度产量分别为 1.77 吨、1.95吨。2025 年上半年矿产银产量 61.83 吨，同比-24.82%，其中一季度、二季度产量分别为 22.05 吨、39.78 吨。综合来看，公司上半年矿产金产量略低于预期，未达到全年 8 吨计划量的 50%。销量层面，销量层面，2025 年上半年，公司矿产金销量达 4.12 吨，同比减少 6.58%，一季度、二季度销量分别为 2.03 吨、2.09吨；2025 年上半年矿产银销量为 81.49 吨，同比+9.93%，其中一季度、二季度

4、销量分别为 23.39 吨、58.1 吨。黄金黄金市场市场价大幅提升，价大幅提升，公司公司成本控制得当成本控制得当 价格方面，价格方面，20252025 年年 H1 上海金交所黄金均价 720 元/克，同比2024 年 H1+38.27%。其中 2025 年 Q1 均价为 669 元/克，同比+36.94%；2025 年 Q2 均价为 770 元/克，同比+39.45%。成本端，成本端，公司 2025 年上半年矿产金合并摊销后成本为150.96 元/克，同比+3.02%，矿产银合并摊销后成本为 2.83元/克，同比+4.81%。成本端控制得当。增量项目与增量项目与资源资源储备并行发展储备并行发

5、展，金矿产量未来可，金矿产量未来可期期 海外重点项目将开始建设，海外重点项目将开始建设，公司在纳米比亚的 Osino 金矿项目进展顺利，计划于今年第四季度开始选厂建设，预计于2027 年上半年投产。资源方面，外部并购内部勘探并举。资源方面，外部并购内部勘探并举。2025 年上半年，公司完成对云南西部矿业 52.07%股权的收购，从而获得其持有的云-20-10010203040(%)山金国际沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权；同月，子公司芒市华盛金矿收购了云南省

6、潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权勐稳地区探矿权。在产矿方面，公司在青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿勘查成效显著，增储金金属量 3.85 吨，品位 5.79 克/吨。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 109.99、125.05、140.53 亿元，归母净利润分别为 32.87、40.53、48.23 亿元，当前股价对应 PE 分别为 16.0、13.0、10.9 倍。考虑到金价保持强势，维持公司的“买入买入”投资评级。风险提示风险提示 1）美联储降息不及预期；2）公司金矿及其他矿产产量下滑；3）公司金矿成本大幅反弹；4）海外开矿不顺利等。预测指标预测