【国盛证券】中信出版（300788）-持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一-250828（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中信出版（中信出版（300788.SZ）持续领跑大众出版市场持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一动漫绘本占有率位居市场第一 事件：公司发布事件：公司发布 2025半年报半年报。2025H1 公司实现营收 8.22 亿元（yoy+2.16%），归母净利润 1.21 亿元（yoy+30.48%），扣非归母净利润 1.15 亿元（yoy+26.30%），其中2025Q2 公司实现营收 4.04 亿元（yoy+0.17%），归母净利润 0.67 亿元（yoy+21.67%），扣非归母净利润

2、 0.63 亿元（yoy+13.74%），预计主要是报告期内公司持续数智化升级和 IP 生态化运营双轮驱动提质增效。龙头地位稳固龙头地位稳固，公司公司动漫绘本占有率位居市场第一动漫绘本占有率位居市场第一。据开卷数据，2025H1 全国整体图书零售码洋同比小幅增长 0.73%，Q2 各月码洋同比均为负增长。2025H1 公司实洋市占率达 3.06%，在单体出版社中排名第一。报告期内公司经管、传记、艺术、科普类图书位居第一，文学类跃居第三；在 哪吒三界往事 哪吒之魔童闹海艺术设定集、“黑神话悟空”影神图等爆品带动下，公司动漫游戏图书占有率跃升至市场第一，并与集英社、阅文集团等众多一流版权方达成合作

3、，持续签约头部 IP 和新锐 IP，包括“非人哉”“诡秘之主”“永夜星河”“赴山海”“莲花楼”“跃动青春”等，合作模式包括衍生图书、衍生品授权、主题餐饮联名和快闪、场贩等。公司将持续加大版权战略储备，构建动漫文创 IP 运营生态圈。AIGC 数智出版平台赋能出版发行全流程数智出版平台赋能出版发行全流程，盈利水平，盈利水平持续提升持续提升。2023 年起公司合作AIGC 模型技术公司构建数字智能体系，2024 年 7 月初正式发布数智化发展战略，借助“夸父 AIGC 数智出版平台”实现选题、策划、营销一体化推进，覆盖 17 个应用场景、122 个 AI 应用，推进 AI 对出版精细化赋能，其中选

4、题评估效率提升 30%以上，AI 审校错误检出率提升 15 个百分点，营销视频制作效率提升超 5 倍。2025H1 毛利率同比提升 2.06PCTs 至 40.73%，销售/管理/研发费用率同比+1.27/-0.25/+0.15PCTs 至18.81%/6.49%/0.78%，归母净利率同比提升 3.20PCTs 至 14.74%。我们看好后续出版智库持续发力进一步推动降本增效。城市文化空间运营实现新突破城市文化空间运营实现新突破，IP 衍生品货盘已初步搭建衍生品货盘已初步搭建。公司采取拓宽细分渠道、延展垂类渠道的策略，定位城市文化空间运营服务商，聚焦商旅、城市文化、潮流三大消费场景。报告期内

5、公司完成 5.2 万种图书的标签化和数据库建设，为输出定制书单、验证选品模型奠定基础；开展读书会、书展系列活动，有效增强社群运营；“谷知谷知”动漫主题空间已于上海、北京、成都、长沙等二次元聚集地筹备拓店，集合衍生品、ACG图书和 IP 主题轻餐饮；IP 衍生品货盘已初步搭建，覆盖百余种 IP，自研产品 SKU 超380 个。知识服务业务知识服务业务深化会员权益体系建设，“深化会员权益体系建设，“B+C”双轮驱动数智服务再升级”双轮驱动数智服务再升级。公司在应用场景层打造以中信书院为端口的数字阅读场景，以知新学习平台为核心的企业学习培训场景，及包含多模态知识 IP 矩阵的虚实互动场景。报告期内，

6、C 端中信书院 APP 和新媒体矩阵图文、音视频和直播内容传播量超 1.3 亿，塑造全域知识影响力；B 端新增企业客户超 220 家，积极构建融合出版新生态。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司在大众出版图书领域市占率领先，并积极扩展动漫 IP 合作，主业经营预计保持稳健，然考虑到图书零售行业整体情况仍较为严峻，公司拓展动漫产线预计成本费用增长，我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 1.34、1.47、1.63 亿元，同比增长 12.9%、9.5%、11.2%，维持“买入”评级。风险提示风险提示：政策趋严风险；版权方无法续约风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动。买