【国盛证券】中孚实业（600595）-25H1业绩大幅增长，绿电铝优势凸显-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中孚实业（中孚实业（600595.SH）25H1 业绩大幅增长，绿业绩大幅增长，绿电电铝优势凸显铝优势凸显 事件：事件：公司于 8 月 27 日发布 2025 年上半年业绩，25H1 公司实现营收106 亿元，同比-4%；归母净利 7 亿元，同比+60%。单季来看，25Q1/Q2公司实现营收 50/56 亿元，同比-3%/-4%，Q2 环比+11%；归母净利2.3/4.8 亿元，同比+427%/+19%，Q2 环比+107%。电解铝电解铝&铝加工利润同比均实现增长。铝加工利润同比均实现增长。截

2、至 2025H1，公司完成豫联集团持有的中孚铝业 24%股权收购，公司持有中孚铝业股权比例提升至100%，电解铝权益产能增长至 75 万吨/年。公司持续开展降本增盈各项工作，叠加成本下降及销售价格上涨市场影响，利润同比实现增长。铝加工产品销量 29.26 万吨，净利润同比增加 56.04%。25H1 公司销售毛利率11.7%，同比增长 1.4pct；销售净利率 5.9%，同比增长 1.6pct。优化煤炭产品结构，提高产品附加值。优化煤炭产品结构，提高产品附加值。公司二级控股子公司郑州金岭精煤提质能源有限公司规划建设年产 120 万吨环保洁净新能源材料项目，本项目估算总资金为 7,038.6 万

3、元，其中土建工程费用 2,801 万元，设备及工器具购置费用 2,970 万元，安装工程费用 907.6 万元，工程建设其他费用 360 万元。项目建设周期为 1 年，建成后 2.06 年收回全部投资，税后财务内部收益 89.87%，税前 117.49%。项目资本金财务内部收益率 89.87%，总投资收益率 107.47%，年净利润 5,673.34 万元。公司大力发展铝板块绿色、低碳、循环优势。公司大力发展铝板块绿色、低碳、循环优势。公司铝精深加工产品再生铝添加比例达到 61%，产品碳足迹含量进一步降低。另外，公司正投资建设年产 50 万吨铝循环再生项目，其中首期年产 15 万吨 UBC 合

4、金铝液项目部分产能已投入运行。公司通过其与下游铝精深加工业务的协同发展，实现再生铝的保级利用，叠加再生铝单位能耗仅约为“火电铝”的 5%，形成铝材料“低碳、循环发展”优势。实施员工持股计划并推出现金分红规划，提升投资者回报。实施员工持股计划并推出现金分红规划，提升投资者回报。公司实施 2025年员工持股计划，截至 8 月 12 日，公司 2025 年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票近 3.3 亿股，占公司总股本的 8.21%。同时计划 2025 年-2027 年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 60%（年内多次分红的，进行累计计算）。如果期初未分配利润为负数（

5、存在未弥补亏损），当年以现金方式分配的利润不少于期末可分配利润的 60%。投资建议：投资建议：公司作为铝行业领军企业，绿电铝深度布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。我们谨慎假设 2025-2027年电解铝含税价格为 2.0/2.05/2.1 万元/吨，预计 2025-2027 年公司实现归母净利 20/26/30 亿元，对应 PE 11.0/8.6/7.4 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策不确定性风险。买入买入（维持维持）股票信

6、息股票信息 行业 工业金属 前次评级 买入 08 月 27 日收盘价（元）5.50 总市值（百万元）22,043.48 总股本（百万股）4,007.91 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）75.73 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 分析师分析师 初金娜初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱： 相关研究相关研究 1、中孚实业（600595.SH）：25H1 归母大幅增长，绿电铝深度布局优势凸显 2025-07-12 2、中孚实业（600595.SH）：破局启新程，逐梦铸华章 20