【国元证券】紫燕食品（603057）-紫燕食品2025年中报点评：Q2经营环比改善，持续开拓海外市场-250827（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 紫燕食品紫燕食品(603057)公司点评报告公司点评报告 2025 年 08 月 27 日 Q2 经营经营环比改善环比改善，持续开拓持续开拓海外海外市场市场 紫燕食品紫燕食品 2025 年中报点评年中报点评 报告要点：报告要点：事件事件 公司公告 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现总收入 14.73 亿元（-11.46%），归母净利 1.05 亿元（-47.20%），扣非归母净利 0.83 亿元（-49.28%）。2025Q2，公司实现总收入 9.09 亿元（-6.16%），归母净利 0

2、.89亿元（-37.99%），扣非归母净利 0.78 亿元（-37.49%）。Q2 收入增速有所改善，公司收入增速有所改善，公司 H1 持续加快境外市场拓展持续加快境外市场拓展 1）鲜货产品收入增速 Q2 环比改善，预包装产品实现较快增长。2025H1，公司鲜货产品、预包装及其他产品、包材、“加盟费、门店管理费、信息系统使用费”收入分别为 11.29、2.48、0.42、0.30 亿元，同比-18.52%、+40.98%、-1.06%、-10.03%，25Q2 增速分别为-17.11%、+87.84%、+12.59%、-11.41%。2）Q2 经销商收入增速环比改善，经销商大盘较稳固，Q2 经

3、销商净增 2 家。2025H1，公司经销、直营、其他渠道收入分别为 11.63、0.42、2.43 亿元，同比-16.15%、+32.47%、+11.48%，25Q2 收入分别同比-12.03%、+72.00%、+22.49%，直营门店收入快速增长，部分得益于公司以华人商超渗透与直营门店的组合策略持续推进北美市场开拓，25 年 4 月，公司在美国纽约先后开设法拉盛首店与曼哈顿店，并计划于 7 月在美国纽约、新泽西及澳大利亚墨尔本三地陆续增设多家直营门店。25H1 末，公司经销商共 100 家，Q2净增 2 家（增加 7 家、减少 5 家），较 24 年末持平。3）H1 公司持续加快境外市场拓展

4、。2025H1，公司华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北、境外、其他地区收入分别为 9.99、1.67、1.43、0.55、0.41、0.20、0.08、0.06、0.11 亿元，同比-10.59%、-13.43%、-8.02%、-35.20%、-7.04%、-15.21%、-26.39%、+403.29%、+25.22%。归母净利率受人工成本增加归母净利率受人工成本增加、费用增加费用增加及及收入下降收入下降的的影响影响有所下滑有所下滑 1）人工成本增加影响毛利率，归母净利率受毛利率波动及费用增加影响。2025H1，公司毛利率为 22.24%，同比-2.55pct，主要由于人工成本上升影响

5、；归母净利率为 7.10%，同比-4.81pct，主要受毛利率下降及费用率增加影响。2025H1，公司销售、管理、研发、财务费用同比+2.25%、+8.02%、+15.54%、+395.39%，财务费用增加主要由于短期贷款增加导致利息费用增加、汇兑损失增加、存款利息减少；H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比+0.79、+1.18、+0.12、+0.57pct。2）Q2 单季度盈利情况：2025Q2，公司毛利率为 24.77%，同比-2.81pct，归母净利率为 9.83%，同比-5.05pct。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计公司 2025、2026、2027

6、 年归母净利分别为 2.33、2.99、3.34 亿元，增速-32.63%、28.28%、11.68%，对应 8 月 26 日 PE 45、35、32 倍（市值 105 亿元），维持“增持”评级。风险提示风险提示 食品安全风险、原材料价格上涨风险、单店修复不及预期风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3550.15 3362.84 3080.81 3302.96 3542.09 收入同比(%)-1.46-5.28-8.39 7.21 7.24 归母净利润(百万元)331.57 346.48 233.41