【信达证券】快手-W：25Q2业绩超预期，可灵AI商业化加速，AI赋能提效快手生态-250827（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评 快手快手-W W（10241024.HK.HK）投资评级投资评级 上次评级上次评级 刘旺传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500524120005 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 快手快手-W W：25Q225Q2 业绩超预期，可灵业绩超预期，可灵 AIAI 商业化商业化加速，加速，AIAI 赋能提效快手生态赋能提效快手生态 2025 年 8 月 27

2、 日 事件事件：2025 年年 8 月月 21 日，日，快手发布快手发布 25Q2 业绩公告。业绩公告。25Q2 公司实现公司实现营收营收350.46 亿元，同比亿元，同比+13.1%；毛利；毛利 195.04 亿元，同比亿元，同比+13.8%；调整后净利；调整后净利润润 56.18 亿元，同比亿元，同比+20.1%。25Q2 毛利率为毛利率为 55.7%，同比提升，同比提升 0.4pct，环比提升环比提升1.1pct，经调整净利润率为，经调整净利润率为16%，同比提升，同比提升0.9pct，环比提升，环比提升2pct，毛利率和经调整净利率均突破历史峰值毛利率和经调整净利率均突破历史峰值，大幅

3、超出市场预期，大幅超出市场预期。25Q2 海外营海外营收收 13 亿元，同比亿元，同比+20.5%，巴西日活用户使用时长同比持续增长。，巴西日活用户使用时长同比持续增长。点评：点评：可灵可灵 AI 商业化持续加速，探索更多垂类场景应用中商业化持续加速，探索更多垂类场景应用中。25Q2 可灵实现营收 2.5 亿元，环比 25Q1 营收 1.5 亿元提升 66.7%。可灵 AI 自发布以来迭代升级 30 余次，累计生成超 2 亿个视频和 4 亿张图片。截至25H1 可灵 AI 累计生成视频数量 2 亿+，陆续推出多图参考、灵动画布等功能为创作者打造一站式 AI 生产力引擎，服务的企业客户超 2 万

4、家。全球首部 AI 单元故事集新世界加载中累计全球播放量近 2 亿，不断探索更多垂类应用场景如广告营销、影视短剧、游戏和智能硬件等。OneRec 端到端推荐大模型重塑公司推荐算法生态，利好快手广告降本端到端推荐大模型重塑公司推荐算法生态，利好快手广告降本提效提效，提高用户时长和留存率进而提高广告，提高用户时长和留存率进而提高广告 ROI，利好，利好电商电商场景人货场场景人货场匹配效率等。匹配效率等。25Q2 公司线上营销服务营收 197.65 亿元，同比+12.8%，占比为 56.4%。每位日活跃用户平均线上营销服务收入 48.3 元，同比+9%。OneRec 端到端推荐大模型基于短视频内容推

5、荐提升用户时长和留存率，广告营销场景中端到端生成营销素材提升点击率和转化率，电商场景提升人货匹配效率。线上营销业务中，通过 IAP 和 IAA 动态调整提升短剧用户付费意愿和时长。25Q2 UAX 的消耗占外循环总消耗的比例提升至 65%。电商和直播业务稳步增长，电商和直播业务稳步增长，AI 赋能产品生态赋能产品生态。直播业务营收 100.44 亿元，同比+8%，占比 28.7%；其他服务（包括电商）营收 52.34 亿元，同比+25.9%，占比 14.9%。其中总电商 GMV 实现 3588.79 亿元，同比+17.6%，电商月均买家数达 1.34 亿，二季度泛货架对快手电商总GMV 的贡献

6、比例超 32%，商城场域日均动销商家同比增长 30%。短视频电商 GMV 同比增长超过 30%。日活跃用户创新高日活跃用户创新高。平均 DAU 和平均 MAU 用户分别达到了 4.09 亿及7.15 亿，分别同比增长 3.4%和 3.3%，快手平均 DAU 用户创历史新高。25Q2 快手日活跃用户日均使用时长达 126.8 分钟，用户总使用时长同比增长 7.5%。首次发放特别股息，首次发放特别股息，提振市场信心提振市场信心。公司宣布上市以来首次特别股息每 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 股 0.46 港元，合计共 20 亿港元，增强市场信心。盈利预测：可灵盈利预测：可灵 A