【中国银河】芒果超媒（300413）-2025中报业绩点评：优质内容夯实用户基础，广电新规或赋能剧集创作-250826（3页）.pdf

1、公司点评报告 传媒互联网行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1-20%0%20%40%60%80%芒果超媒沪深300 优质内容夯实用户基础，广电新规或赋能剧集创作 2025 中报业绩点评 2025 年 8 月 26 日 核心观点 事件 公司发布 2025 年中期报告：2025 年上半年年公司实现营业收入 59.64亿元，同比下降 14.31%；归母净利润 7.63 亿元，同比下降 28.31%；扣非归母净利润 6.10 亿元，同比下降 33.15%。其中，2025Q2 公司实现营业收入30.63 亿元，同比下降 15.74%；归母净利润 3.85 亿元，同

2、比下降 35.09%；扣非归母净利润 3.06 亿元，同比下降 31.18%。会员业务稳健增长，优质内容夯实用户基础 公司会员业务实现营业收入24.96 亿元，略有增长，QM 数据显示，报告期内芒果 TV 用户月活均值同比增长 14.24%，人均单日使用时长稳居行业前列。年内公司旗下乘风 2025歌手 2025等王牌综艺“断层领跑”，推动芒果 TV 综艺 2025H1 有效播放量稳居行业第一；芒果 TV 影视剧有效播放量同比增长 69%，国色芳华等作品表现亮眼。公司持续输出优质内容，有效激活用户付费意愿。展望后续，密室大逃脱第七季等综艺已上线，且公司储备有水龙吟咸鱼飞升等百余部剧作，叠加“广电

3、 21 条”对行业内容供给的最新政策支持，或将催生更多的优质爆款剧集。探索多元化 IP 开发，提升国际传播效能 公司不断完善从内容孵化到商业变现的价值闭环，实现 IP 全产业链开发：金鹰卡通打造“节目+动漫”双 IP驱动生态体系；小芒电商除自有线上平台外，在上海开设“小芒全球旗舰店”，并首次实现半年度盈利。同时，公司实施“芒果出海三年行动计划”，通过探索本地内容创制、运营、合作等方式，提升国际传播效能：截至 2025 年 6 月，芒果 TV 国际版累计下载量 2.95 亿，较年初增加 13.8%。投资建议：公司短期业绩波动系会员业务增速放缓及内容投入增加所致，但公司内容端投入有望在长期收获回报

4、，叠加近期政策支持，我们在长期看好公司内容端的业务发展潜力。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 13.94/16.26/18.98 亿元，对应 PE 为 36x/31x/27x，维持“推荐”评级。风险提示：政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场的风险，作品内容审查和审核的风险，市场竞争加剧的风险等。主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)14079.69 12698.86 13993.42 14699.41 收入增长率%-3.75 -9.81 10.19 5.05 归母净利润（百万元）1364.35 1394.15 1625.86 1

5、897.98 利润增速%-61.63 2.18 16.62 16.74 毛利率%29.03 25.86 26.34 27.45 EPS(元)0.73 0.75 0.87 1.01 PE 37.14 36.35 31.17 26.70 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 芒果超媒（300413.SZ）推荐 维持评级 分析师 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj 分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿 ：010-8092-7603：qitianrui_yj 分析师登记编码：S0130525080003 市场数据 2025-8-26 A 股收盘价(元)26.99

6、 上证指数 3,868.38 总股本（万股）187,072 实际流通 A 股(万股)102,170 流通 A 股市值(亿元)276 相对指数表现图 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究【银 河 传 媒 互 联 网】公 司 点 评 _ 芒 果 超 媒（300413.SZ）_出海战略成效明显，内容投入持续加码 公司点评报告 传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 附录：公司财务预测表 资产负债表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 17872.20 20916.39 19365.61 1663