【民生证券】阳光电源（300274）-2025年半年报点评：25Q2业绩亮眼，布局AIDC搭建第二增长曲线-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 阳光电源（300274.SZ）2025 年半年报点评 25Q2 业绩亮眼，布局 AIDC 搭建第二增长曲线 2025 年 08 月 27 日 事件：2025 年 8 月 25 日，公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 435.33 亿元，同比+40.34%；实现归母净利润 77.35 亿元，同比+55.97%；实现扣非净利润 74.95 亿元，同比+53.52%。2025Q2 公司实现营业收入 244.97 亿元，同比+33.09%，环比+28.68%；实现归母净利润 39.08 亿元，同+3

2、6.53%，环比+2.15%；实现扣非净利润38.19 亿元，同比+36.44%，环比+3.87%。光伏逆变器业务稳定增长。2025H1，公司光伏逆变器实现收入 153.27亿元，同比+17.06%；毛利率为 35.74%，同比-1.88pct。公司持续推进全球化品牌战略，加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非、中国市场，已在海外建设了超 20 家分支机构和 60 多家代表处，产品远销全球 100 多个国家和地区，全球竞争力及影响力持续提升。同时，公司持续加强研发创新，2025H1重磅发布两款逆变器新品：全球首款功率达到 400kW+的组串式逆变器SG465HX 和全球首款分体式模块化逆变器 1+X

3、 2.0，增强产品布局。储能系统快速放量。2025H1，公司储能系统实现收入 178.03 亿元，同比+127.78%；储 能 系 统 在 公 司 营 业 收 入 的 占 比 为 40.89%，同 比+15.69pct，成为公司第一大收入来源；毛利率为 39.92%，同比-0.16pct。根据集邦咨询预测，2025 年全球储能新增装机有望达 82GW/216GWh，同比增长28%/36%，其中中、美、欧三大市场预计占据了全球储能新增装机容量的 86%的份额。受益于欧洲大储和工商储装机高增，以及抢装潮下 2025年美储装机有望高增，公司预计今年全年储能发货量有望达到 40-50GWh。新能源投资

4、开发受新政影响收入有所下滑。2025H1，新能源投资开发业务实现收入 83.98 亿元，同比-6.22%，主要受“136 号文”影响收入有所下滑；毛利率为 18.06%，同比+1.18pct。布局 AIDC 搭建第二增长曲线。公司已成立 AIDC 事业部，全方位布局AIDC，对于 AIDC 电源的业务布局和团队建设有着高起点定位，重点瞄准海外市场。当前公司正逐步加大研发投入，2026 年或将有产品推出，AIDC 业务有望成为公司第二成长曲线。投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为887.58、1026.01、1151.72亿元，对应增速分别为14.0%、15.6%、12.3%；归

5、母净利润分别为136.84、152.77、168.25 亿元，对应增速分别为 24.0%、11.6%、10.1%，以 8 月 26 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 15X、13X、12X，公司储能业务快速增长，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）77,857 88,758 102,601 115,172 增长率（%）7.8 14.0 15.6 12.3 归属母公司股东净利润（百万元）11,036 13,684 15,27

6、7 16,825 增长率（%）16.9 24.0 11.6 10.1 每股收益（元）5.32 6.60 7.37 8.12 PE 18 15 13 12 PB 5.4 4.2 3.3 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 26 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：97.01 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书：S01005