【东吴证券】威迈斯（688612）-2025年中报点评：盈利水平大幅提升，业绩亮眼-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 威迈斯（688612）2025 年年中中报点评：报点评：盈利水平大幅提升，业绩盈利水平大幅提升，业绩亮眼亮眼 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券

2、分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)36.87 一年最低/最高价 17.68/37.94 市净率(倍)4.63 流通A股市值(百万元)9,376.84 总市值(百万元)15,520.69 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.96 资产负债率(%,LF)56.40 总股本(百万股)420.96 流通 A 股(百万股)254.32 相关研究相关研究 威迈斯(688612)：2024年年报&2025年一季报点评：产品结构持续优化，800V+海外开启高增长 2025-05-01 买入（维持）Table_EPS

3、盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,523 6,372 7,530 8,988 10,558 同比（%）44.09 15.39 18.16 19.37 17.47 归母净利润（百万元）502.40 400.18 602.91 751.95 902.74 同比（%）70.47(20.34)50.66 24.72 20.05 EPS-最新摊薄（元/股）1.19 0.95 1.43 1.79 2.14 P/E（现价&最新摊薄）30.89 38.78 25.74 20.64 17.19 Table_Tag Table_Sum

4、mary 投资要点投资要点 25 年年 Q2 利润同环比大幅提升，略超市场预期。利润同环比大幅提升，略超市场预期。公司 25 年 H1 营收 29.6 亿元，同增 6.8%，归母净利润 2.7 亿元，同增 26.2%，毛利率 20.7%，同增0.1pct，归母净利率 9.2%，同增 1.4pct；其中 25 年 Q2 营收 16.1 亿元，同环比+14.5/+18.7，归母净利润 1.7 亿元，同环比+68.8%/+69.9，毛利率 23%，同环比+1.1/+5.1pct，归母净利率 10.7%，同环比+3.4/+3.2pct。产品结构升级产品结构升级+降本增效，盈利大幅提升。降本增效，盈利大

5、幅提升。25 年 H1 公司车载电源收入 25.8亿，同增 11%，占收入比重 89%；电驱系统收入 3.2 亿，同增 13%。我们预计 25 年 Q2 公司车载电源发货 60-70 万台+，同增 20%，25 年 H1 合计为125 万台，全年出货量约 300 万台，同增 25%。25 年 H1 国内客户贡献主要增量，公司国内前五大客户中，奇瑞、吉利销量翻番以上增长，理想、长安销量增长稳健。公司 Q2 盈利大幅提升主要受益于产能利用率提升、价格相对稳定、原材料降价、高功率产品出货占比提升。公司产能超 400 万套，我们预计 26 年出货量仍可维持 20%+增长。海外海外定点开启放量，后续预计

6、持续增长定点开启放量，后续预计持续增长。25 年 H1 海外收入 1.4 亿元，同降47%，主要系海外客户结算方式变化，选择国内公司进行报关，我们预计按原口径海外收入约 5 亿元，与去年全年海外收入持平。展望 25 年 H2 及 26年，Stellantis 将密集发布新车型，公司为新品主供，预计出货量将持续增长。同时，公司已经开始供货雷诺，并获得阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点，有望受益于欧洲电动化加速。费用率小幅下降费用率小幅下降，现金流亮眼。现金流亮眼。公司 25 年 H1 期间费用 3.2 亿元，同降3.4%，费用率 10.9%，同降 1.2pct，其中 Q2 期间费用 1.6 亿元