【东吴证券】恒立液压（601100）-半年报点评：Q2归母净利润同比+18.3%，看好第二成长曲线逐步兑现-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒立液压（601100）2025 半年报点评：半年报点评：Q2 归母净利润同比归母净利润同比+18.3%，看好看好第二成长曲线逐步兑现第二成长曲线逐步兑现 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞黄瑞 执业证书：S0600525070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)86.90 一年最低/最高价 47.04/9

2、9.47 市净率(倍)7.11 流通A股市值(百万元)116,517.34 总市值(百万元)116,517.34 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.22 资产负债率(%,LF)19.85 总股本(百万股)1,340.82 流通 A 股(百万股)1,340.82 相关研究相关研究 恒立液压(601100)：2024 年报及2025 年一季报点评：2025Q1 归母净利润同比+3%符合预期，多元化、国际化战略持续推进 2025-04-30 恒立液压(601100)：深度布局电动化工程机械零部件，高速泵&电缸推动电动化进程加速 2024-12-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预

3、测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8,985 9,390 11,198 12,531 15,011 同比（%）9.61 4.51 19.25 11.91 19.78 归母净利润（百万元）2,499 2,509 2,874 3,414 4,141 同比（%）6.66 0.40 14.58 18.77 21.30 EPS-最新摊薄（元/股）1.86 1.87 2.14 2.55 3.09 P/E（现价&最新摊薄）46.63 46.45 40.54 34.13 28.14 Table_Tag Table_Summary 投资要点投

4、资要点 Q2 归母净利润同比归母净利润同比+18.3%，Q3 业绩有望进一步加速业绩有望进一步加速 2025H1 公司实现营业总收入 51.7 亿元，同比+7%，归母净利润 14.3 亿元，同比+11%；扣非归母净利润 14.5 亿元，同比+16.9%。单 Q2 公司实现营业总收入 27.5 亿元，同比+11.2%，归母净利润 8.1 亿元，同比+18.3%，扣非归母净利润 7.7 亿元，同比+17.3%。Q2 业绩环比同比均向好，我们判断主要系：挖机板块挖机板块：受益于国内挖机底部复苏、外资客户去库结束，2025H1公司挖机油缸销量同比+15%；其次，上半年中大挖泵阀市场份额持续提升，贡献增

5、量收入。非挖板块非挖板块：油缸受到高机景气度影响有所波动，但非挖泵阀谱系持续扩充，销量同比+30%，其中紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近 2024 年全年水平；线性驱动器线性驱动器：上半年开发 50+新品并实现量产转化投放市场，新增建档客户近 300 家，有望逐步贡献业绩增量。展望 Q3，国内挖机、非挖继续保持向好态势，外资客户订单落实到业绩，叠加低基数效应，我们判断 Q3 业绩有望进一步加速。2025Q2 毛利率同环比分别提升毛利率同环比分别提升 0.9/4.6pct，盈利能力持续提升，盈利能力持续提升 2025H1 公司销售毛利率 41.8%，同比+0.2pct，销售净利率 2

6、7.7%，同比+1.0pct。单 Q2 销售毛利率 44%，同比+0.9pct，环比+4.6pct；销售净利率29.6%，同比+1.8pct，环比+4.1pct，盈利能力明显提升主要受益于 Q2 产能利用率提升带来的规模效应及汇兑收益。费用端来看，公司费控能力保持稳健，2025H1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.0%/5.7%/-5.2%/6.9%，同比分别-0.1/+1.1/-3.1/+0.0pct，管理费用率提升主要系新业务扩张，相应的员工数量增加所致，财务费用变动主要系 2025H1 汇兑收益影响。展望未来，随着丝杠&墨西哥工厂收入规模扩张、泵阀厂折旧结束，公司盈利能力有望