【西南证券】西部建设（002302）-业绩环比改善显著，积极开拓海外市场-250822（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 22 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年年半年报点评半年报点评 当前价：7.20 元 西部建设（西部建设（002302）建筑材料建筑材料 目标价：元（6 个月）业绩环比改善显著业绩环比改善显著，积极开拓海外市场，积极开拓海外市场 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)12.62

2、流通 A 股(亿股)12.62 52 周内股价区间(元)4.88-8.55 总市值(亿元)90.89 总资产(亿元)338.31 每股净资产(元)6.83 相关相关研究研究 Table_Report 1.西部建设（002302）：毛利率持续承压，营收降幅收窄 (2025-04-22)2.西部建设（002302）：经营业绩阶段承压，积极调整静待拐点 (2025-04-07)3.西部建设（002302）：经营业绩阶段承压，静待下游需求复苏 (2024-10-25)事件事件：公司发布 2025年半年度报告，2025H1实现营业总收入 90.21亿元，同比-8.85%，实现归母净利润-0.96 亿元；

3、2025 单 Q2 实现营业总收入 52.83 亿元，同比-9.72%，实现归母净利润 1.57 亿元，同比增长 21.29%，业绩环比改善显著。需求仍较疲弱，需求仍较疲弱，价格仍处底部价格仍处底部。2025H1：1）量价拆分看量价拆分看，实现销量 2735.41万方，同比下降 0.99%，预计销售单价进一步下滑，拖累公司营收增速；实现签约量 8348.52万方，同比增长 4.80%，公司持续开拓市场，市场竞争力突出。2）分区域看分区域看，2025H1，公司聚焦国家区域发展战略，重大战略区域签约量达4438 万立方米，同比增长 8%，占总签约量 55%，其中浙江、广东、北京等区域增长均超 20

4、%，战略区域表现突出。海外新签合同额同比增长 173%，东南亚区域投产 4 个厂站，并持续开拓非洲、中东、中亚等市场，积极寻求海外发展机遇，海外增长势能强劲。价格有所企稳价格有所企稳，盈利能力改善盈利能力改善。1）毛利率：毛利率：2025 单 Q2 实现销售 1630.66 万方，同比下滑 1.79%，预计二季度销售单价有所回暖，毛利率同比增加 0.48个百分点至 10.34%。2）费用率：费用率：持续开展“厉行节约，勤俭办企”、“降本一块钱”等专项工作，销售费用、管理费用绝对额均有下降，但受营收规模下降规模效应弱化影响，销售费用率、管理费用率分别同比略增 0.04、0.11个百分点。研发费用

5、率同比下降 0.49个百分点，综上影响综合费用率同比下降 0.18个百分点。3）销售净利率：销售净利率：2025单 Q2信用减值损失同比减少 0.43 亿元，综上影响净利率同比增加 1.05 个百分点至 3.37%，盈利能力有所恢复。综合竞争优势突出，期待行业拐点向上综合竞争优势突出，期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年，综合竞争优势突出，行业利好政策持续加码，业绩拐点向上可期：1）公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，长期以来始终聚焦混凝土主业，区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外，成长空间广阔。2）持续优化区域布局，积极应对行业下行压力。聚焦国家重大战略区域，持续强化

6、京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地布局，显著提升优质市场区域覆盖范围和服务能力。3）当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业头部，将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。盈利预测：盈利预测：公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。风险提示：风险提示：市场开拓或不及预期风险；政策效果或不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元