【民生证券】潮宏基（002345）-2025年中报点评：业绩高增，持续破圈-250825（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 潮宏基（002345.SZ）2025 年中报点评 业绩高增，持续破圈 2025 年 08 月 25 日 事件：潮宏基发布 2025 年半年报。25H1，实现收入 41.02 亿元，同比+19.54%，归母净利润为 3.31 亿元，同比+44.34%，扣非归母净利润为 3.30 亿元，同比+46.14%；25Q2，收入 18.50 亿元，同比+13.13%，归母净利润为 1.42亿元，同比+44.29%，扣非归母净利润为 1.42 亿元，同比+46.10%。25 年半年度利润分配方案为：以总股本 8.89 亿股为基数，

2、每 10 股派发现金 1 元（含税），共计派发现金股利 8885.13 万元（含税）。珠宝和黄金产品增速亮眼，加盟高增。1）分产品看：25H1，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具、品牌授权及加盟服务分别收入为 19.90/18.31/1.23/1.23亿元，同比+20.33%/+23.95%/-17.43%/-0.45%。2）分渠道看：25H1 公司直营净关店 37 家，加盟净开店 68 家，自营、加盟代理、批发收入分别为11.72/22.44/1.01 亿元，同比+4.75%/+36.24%/97.10%。25H1 第三方平台收入 6.15 亿元，占总收入的 12.48%，其中，天猫平台收入

3、2.40 亿元，占总收入5.85%；京东平台收入 1.61 亿元，占总收入 3.93%。25H1 毛利率为 23.81%，归母净利率同比+1.39pct。1）毛利率方面：25H1，毛利率为 23.81%，同比-0.34pct。其中，时尚珠宝产品和传统黄金产品毛利率分别为 27.43%/12.78%，同比-0.19pct/+3.01pct，网络销售毛利率为24.38%，同比+1.68pct。25Q2，毛利率为 24.88%，同比+1.57pct。2）费用率方面：25H1，销售费用率、管理费用率、研发费用率为 9.27%/1.56%/1.08%，分别同比-2.09pct/-0.36pct/+0.2

4、4pct。25Q2，销售费用率、管理费用率、研发费用率为 9.88%/1.88%/1.15%，分别同比-2.19pct/+0.09pct/-0.27pct。3）净利率方面：25H1，归母净利率为 8.08%，同比+1.39pct，扣非归母净利率 8.03%，同比+1.46pct；25Q2，归母净利率为 7.70%，同比+1.66pct，扣非归母净利率7.65%，同比+1.73pct。产品创新彰显活力，渠道拓展及出海稳步推进。25H1 公司增加“东方美学”特色黄金产品线，依托“臻金梵华”“黄财神”等产品打造热门款，并且成功推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗和黄油小熊 IP 授权系列，持续深化“年轻化

5、 IP心智战略”。渠道方面，25 年上半年公司新增 72 家门店，超额完成拓店目标，在柬埔寨金边永旺商场及西港 Umall 商场开设 2 家门店。同时，第三方线上平台门店调整效果斐然，负责线上销售的子公司 25H1 净利润同比增长 70.64%。投资建议：公司定位东方时尚，产品差异化优势显著同时积极推进渠道开拓，我们预计 25-27 年公司归母净利润分别为 5.0/6.0/7.0 亿元，同比增速分别为+155.0%/20.6%/17.0%，对应 PE 分别为 27X/23X/19X，维持“推荐”评级。风险提示：新品销售不及预期，渠道拓展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 20

6、25E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,518 7,961 9,259 10,898 增长率（%）10.5 22.1 16.3 17.7 归属母公司股东净利润（百万元）194 494 595 696 增长率（%）-41.9 155.0 20.6 17.0 每股收益（元）0.22 0.56 0.67 0.78 PE 70 27 23 19 PB 3.8 3.6 3.4 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：15.28 元 分析师 解慧新 执业证书：S0100522100001 邮箱： 相关研究