隧道工程行业深度报告：海外拓展需求显著新兴市场机遇提升-250813（33页）.pdf

1、 请请务务必必阅读正文之后的阅读正文之后的免责声明免责声明 证证券券研研究究报告报告 海外拓展需求显著海外拓展需求显著，新兴市场新兴市场机遇提升机遇提升 隧隧道道工工程行程行业深业深度度报告报告 2025 年年 08 月月 13 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行行业业涨涨跌跌幅比幅比较较%1M 3M 12M 工程机械 11.98 7.62 41.14 沪深 300 4.03 7.35 25.58 陈陈郁郁双双 分分析析师师 执业证书编号:S0530524110001 相关报告相关报告 1 工程机械行业点评：国家投放资金助力多场景内需回暖，出口持续发力 2025-07-10

2、2 智能物流专题报告：AI 发展驱动物流智能化升级，无人叉车技术持续发展 2025-04-18 3 工程机械行业点评：2 月挖机强势复苏，政策驱动国内市场回暖 2025-03-20 重重点点股股票票 2024A 2025E 2026E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）铁建重工 0.28 21.33 0.30 19.79 0.32 19.01 增持 五新隧装 1.16 24.85 1.47 43.72 1.63 39.52 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投投资资要要点：点：隧隧道施道施工技工技术术构建构建市场

3、市场生生态态，政策政策红利红利扩扩容蓝容蓝海海：伴随全球城市化进程加速、交通互联互通需求激增，以及地下空间集约利用理念的普及，隧道建设已从单一交通功能，扩展至市政管网、水利水电、能源输送及国防安全等多维领域。目前，钻爆法与盾构法占据隧道施工主要地位，依托不同作业环境各显所长。钻爆法的经济性在短周期、高适应性场景凸显，在硬岩层、复杂地质如山地等环境中应用优势明显；盾构法则在长周期、低环境容差项目中释放全生命周期价值。其中运用到的主要设备分别为凿岩台车及隧道掘进机，在海外市场上竞争力持续增强。2024 年我国凿岩台车出口 2251.14 万台，同比+39.64%，出口金额为 5.93亿美元，同比+

4、36.57%；隧道掘进机出口数量略微回落，为 250 台，出口金额 6.38 亿美元，同比大幅+78.60%。我国隧道掘进机目前已跻身世界掘进机品牌第一阵营，占据全球大约 70%的市场份额。聚聚焦隧焦隧道发道发源源点点，静待静待政策政策推进推进存存量市量市场回场回温温：隧道施工行业的根基发展自传统基建领域，铁路、公路与市政工程三大板块共同构筑了行业发展的基本盘。1）铁路隧道：隧道工程是突破多样化地形地势交通的核心技术支撑，历年来展现出稳定发展态势。2015 至 2024 年我国运营中铁路隧道数期间 CAGR为 3.94%。在隧道工程技术突破与工程需求的双重驱动下，特长隧道（大于 10km）虽然

5、数量仅占隧道总数1%-2%，却凭借超长距离贯通山脉、江河，重塑铁路路网格局，2024年长度占比达到 16.53%。2）公路隧道：公路隧道可缩短客货运时空距离，提升运输效率，也拓展了公路网络覆盖范围。截至 2024年末，全国累计建成公路隧道 28724 座，总里程 3259.66 万米。交通需求升级下，对长距离、高难度隧道的依赖度加深。2024年公路长隧道数增长到 8047座，特长隧道数增至 2261座，长隧道里程占比稳定在 43%左右，特长隧道里程占比从 26.02%提升至 31.69%。3）市政工程：市政隧道与城市化进程深度交融，是城市发展的必要支撑。地铁与地下综合管廊承担了疏解地面交通压力

6、以及管理各类管线铺设的重要责任。地铁是城轨线路发展的绝对主力，增速随城轨规模扩大渐趋平稳，新建节奏波动明显，但 2025年财政部、住房城乡建设部开展 2025年度中央财政支持实施城市更新行动，在资金支持方向中明确涉及多项-5%15%35%55%2024-082024-112025-022025-05工程机械沪深300行业深度（行业深度（R3R3）工程机械工程机械 请请务务必必阅读正文之后的阅读正文之后的免责声明免责声明 -2-行业研究报告 地下工程，以提升城市地下管网等基础设施水平。切切入增入增量市量市场，场，拓展拓展行行业新业新增长增长曲曲线：线：当传统基建领域逐渐转为存量市场，隧道工程行业