1、 请阅读最后一页的重要声明！商业航天深度报告商业航天深度报告 国防军工国防军工 证券研究报告 行业专题报告/2025.08.19 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 杨博星 SAC 证书编号：S0160525060005 联系人联系人 任子悦 相关报告相关报告 1.国 防 军 工 周 报(2025/08/09-2025/08/16)2025-08-17 2.国 防 军 工 周 报(2025/08/02-2025/08/09)2025-08-10 3.国 防 军 工 周 报(2025/0

2、7/26-2025/08/02)2025-08-03 政策技术需求共振，商业航天赛道加速政策技术需求共振，商业航天赛道加速 核心观点核心观点 卫星互联网成商业航天核心赛道卫星互联网成商业航天核心赛道：作为商业航天最重要的应用场景之一，卫星互联网依托低轨卫星（LEO）低时延、低成本优势，通过规模化组网实现全球覆盖，已成为各国竞争焦点。根据 UCS 公布的数据，截至 2023 年 5月，美国以 5165 颗在轨卫星居首（占全球 68.32%），SpaceX 星链计划全球领先。国内“国网”“千帆”星座加速推进，2025 年民营公司可复用火箭有望迎来密集首飞。政策、技术与资源共振驱动行业爆发政策、技术

3、与资源共振驱动行业爆发：频轨资源“先登先占”规则下，截至 2024 年底低轨卫星申报量超 7 万颗（总体容量约 6 万颗），Ku/Ka 频段趋饱和，倒逼企业加速组网发射；商业航天两次被写入政府工作报告，科创板拓宽融资渠道，国内商业航天产业第二个十年正式启程。民用场景方面卫星互联网在偏远地区覆盖、应急通信领域有望与地面通信形成互补，军事应用价值已在俄乌冲突中得到充分体现。产业链覆盖环节众多，卫星通信为最大应用领域产业链覆盖环节众多，卫星通信为最大应用领域：商业航天产业链涉及上游卫星制造、中游火箭制造、卫星发射服务、地面终端，以及下游卫星应用服务等多环节。卫星制造包含有效载荷与卫星平台制造，卫星应

4、用服务包含通信、导航、遥感三大领域，从在轨卫星数量来看，通信卫星数量遥遥领先，截至 2024 年占比达 74.9%。SpaceXSpaceX 领衔卫星互联网发展，全产业链领衔卫星互联网发展，全产业链实现多点实现多点突破突破：截至 2025 年7 月，星链总带宽容量已近 450Tbps，星链已在全球约 140 个国家和地区投入运营，用户规模突破 600 万。凭借可复用火箭、一箭多星、规模化卫星生产等方式，SpaceX 实现卫星制造、火箭发射等多环节的降本增效，持续引领行业方向，有望率先实现商业模式闭环。投资建议投资建议：随国内重要低轨卫星互联网组网加速，可回收火箭迎来密集首发，产业多环节有望迎来

5、积极变化，建议关注卫星制造、火箭发射、地面终端、卫星运营等多环节投资标的。风险提示：风险提示：产业政策不及预期；卫星星座建设进度不及预期；市场竞争加剧。-7%5%17%29%41%53%国防军工沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 商业航天及卫星互联网商业航天及卫星互联网 .5 5 1.11.1 卫星互联网是商业航天最重要的应用场景之一卫星互联网是商业航天最重要的应用场景之一 .5 5 1.21.2 全球商业航天产业提速，全球商业航天产业提速，SpaceXSpaceX 公司实现全球领先公司实现全球领先 .8 8

6、2 2 政策技术与需求共振，商业航天发展全面提速政策技术与需求共振，商业航天发展全面提速 .1111 2.12.1 频轨资源“先登先占”，太空圈地竞争加速频轨资源“先登先占”，太空圈地竞争加速 .1111 2.22.2 商业航天战略地位抬升，第二个十年正式启程商业航天战略地位抬升，第二个十年正式启程 .1212 2.32.3 军民融合重要领域，与地面通信优势互补军民融合重要领域，与地面通信优势互补 .1313 3 3 航天产业全链生态概览航天产业全链生态概览 .1414 3.13.1 商业航天产业细分环节众多，商业航天产业细分环节众多，卫星服务地面设备卫星服务地面设备贡献主要产值贡献主要产值