【东莞证券】星源材质（300568）-动态点评：战略布局固态电解质膜，积极拓展国际化业务-250117（3页）.pdf

1、本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。锂电池产业链锂电池产业链买入（上调）战略布局固态电解质膜，积极拓展国际化业务战略布局固态电解质膜，积极拓展国际化业务星源材质（300568）动态点评2025 年 1 月 17 日投资要点：投资要点：分析师：分析师：黄秀瑜黄秀瑜SAC 执业证书编号：S0340512090001电话：0769-22119455邮箱：主要数据主要数据20202525 年年 1 1 月月 1616 日日收盘价(元)9.48总市值（亿元）127.31总股本(亿股)13.43流通

2、股本(亿股)12.14ROE（%,TTM）2.6312 月最高价(元)14.2912 月最低价(元)6.73股价走势股价走势资料来源：iFinD，东莞证券研究所相关报告相关报告事件：事件：2024年11月以来，星源材质接连公告了与大众Powerco、大曹化工、Sepion、亿纬锂能、中科深蓝汇泽等多家公司签订的战略合作框架协议/定点协议。点评：点评：公司近期公告了两则固态电解质膜相关合作协议。公司近期公告了两则固态电解质膜相关合作协议。2024年11月，公司分别公告了与大曹化工、中科深蓝汇泽在固态电池上的合作。大曹化工为公司提供聚合物，公司加工后进行半固态电池用隔膜量产。中科深蓝汇泽为新一代全

3、固态电池制造商，独创了“刚柔并济、原位热聚合”的固态电池技术，引入支撑性良好功能膜作为“刚性骨架”。公司与中科深蓝汇泽签订战略合作框架协议，联合开发固态电解质膜，并在合适的时机双方进一步拓展商业合作，进行固态电解质膜的开发、生产和销售。公司固态电解质膜产品已进入多家客户认证或测试阶段公司固态电解质膜产品已进入多家客户认证或测试阶段，实现小批量供实现小批量供货。货。在固态电解质方面，公司参股公司深圳新源邦的氧化物电解质已达量产阶段，硫化物和聚合物电解质处于小批量供应阶段。在固态电解质膜方面，公司组建了固态电解质隔膜开发项目组，于2021年开发出固态电解质复合隔膜，产品已进入多家客户认证或测试阶段

4、，并小批量供货给多家知名头部客户。此外，公司也与知名车企合作共同研发全固态电解质膜产品，在全固态电池领域进行紧密的技术开发与布局。积极拓展国际化业务积极拓展国际化业务，全球市占率有望进一步提升全球市占率有望进一步提升。继2023年11月、2024年4月公司分别与LGES、三星SDI签订战略合作备忘录后，2024年11月，公司接连与多家公司签订了合作协议，分别有：与大众Powerco签订定点协议，预计2025-2032年累计供货约20.9亿湿法涂覆隔膜；子公司新加坡英诺威与亿纬锂能签订全球战略合作协议，预计2025-2030年在东南亚、欧洲等市场供应不少于20亿隔膜产品；与Sepion签订 备忘

5、录，双方合作提供具有差异化性能的新产品拓展全球隔膜市场，预计2026-2028年隔膜销售约11.74亿。2024年公司隔膜出货量40亿，全球市场份额15.4%，同比提升3.3pct。战略合作协议的签订为公司产品在海内外市场进一步推广带来积极作用，未来全球市占率有望进一步提升。制造工艺持续迭代升级，盈利能力优于同行。制造工艺持续迭代升级，盈利能力优于同行。公司聚焦降本路径，着力技术创新与设备革新。目前干法设备已经迭代至第六代产线，相比初代干法产线效率提升了10倍。湿法设备已迭代至第五代超级湿法线，单线产能达2.5亿平方米，相比于第四代湿法产线提升超2倍。干法、湿法设备单线产能均得到大幅提高，有效

6、降低单位产品成本。2024年前三季度公司实现营收同比增长18%，毛利率30%，净利率13%，均优于同行。公司点评公司点评公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告星源材质（300568）动态点评2请务必阅读末页声明。表 1：公司盈利预测简表科目（百万元）科目（百万元）2022023 3A A2022024 4E E2022025 5E E2022026 6E E营业总收入营业总收入3013.233013.233761.843761.844697.124697.125725.935725.93营业总成本营业总成本2293.652293.653339.463339.464172.434172.435