【研报】电子制造行业钽电容深度：军用持续高景气民品缺货涨价、加速进口替代-20200721[25页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子制造电子制造 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 张健张健 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 电子制造-行业点评:龙头苹果示范 效应下， Arm 有望来 PC+服务器新一轮 成长机会 2020-06-23 2 电子制造-行业点评:抓住 4

2、 月投资 窗 口 期 ， 看 好 电 子 长 期 发 展 2020-03-30 3 电子制造-行业深度研究:创新与危 机 下 看 好 高 端 电 子 陶 瓷 发 展 2020-03-15 行业走势图行业走势图 钽电容深度：钽电容深度：军用持续高景气，民品缺货涨价、加速军用持续高景气，民品缺货涨价、加速 进口替代进口替代 1. 钽电容：钽电容：性能优良的电子元器件，技术不断发展，性能优良的电子元器件，技术不断发展，产业链完善，产业链完善，军民应军民应 用前景广泛用前景广泛 钽电容，四大核心电容产品（钽电容，四大核心电容产品（MLCC/铝电解铝电解/钽电容钽电容/薄膜电容）之一，薄膜电容）之一，结

3、构结构 上最主要的特点是使用金属钽做介质上最主要的特点是使用金属钽做介质，钽电容拥有高能量密度、高可靠性、 稳定的电性能、较宽的工作温度范围等特点，尤其是具有“自愈性” ，使其 在民用（工业） 、军用市场备受青睐。从产业链角度看，钽电容制造产业上 游是钽粉、钽丝等原材料，高端原材料仍主要有海外公司供应；下游应用领 域可分为军民两大类，需求不断扩大。钽电容由于其优良性质，在高端电容 器市场占据主流，市场份额不断上升。 2. 军用市场军用市场：军工元器件未来景气度持续，钽电容行业受益：军工元器件未来景气度持续，钽电容行业受益 政策利好政策利好+军费支出增加，军费支出增加，军工行业景气度可实现长期跨

4、越军工行业景气度可实现长期跨越：信息化军事时 代，多项政策扶持，2020 年是“十三五”规划收官年“十三五”规划收官年，订单释放，军工行 业需求向好；同时，对比中美两国军费支出增速及 GDP 增速可以发现，近 年来我国国防支出增速稳定我国国防支出增速稳定，军工行业景气度可跨越经济周期跨越经济周期，利于相关 行业稳定发展，钽电容作为军品中常用的元器件，亦可受益。 3. 民用市场民用市场：百亿级市场，缺货涨价百亿级市场，缺货涨价+加速进口替代加速进口替代 需求端：新基建推动，民用钽电容工业需求旺盛需求端：新基建推动，民用钽电容工业需求旺盛。民用钽电容市场百亿级 规模，钽电容主要应用在工业领域，5G

5、 网络商用进展顺利，云计算产业发 展驱动服务器等需求， 基站、 服务器等新基建的旺盛需求为钽电容器市场带 来发展机会。 此外，高性能设备也将为民用钽电容市场带来更多需求。 供给端：供给端： Q2 欧美欧美疫情蔓延，疫情蔓延， 主流主流厂商产能受限。厂商产能受限。 在民品方面， 以美国 VISHAY、 KEMET、 AVX 公司为代表的国际钽电容器制造商主导国际钽电容市场， 二季 度疫情在欧美蔓延，导致海外厂商产能受影响。 需求上扬+供给不足， 相关产品涨价， 5 月 AVX 原厂将部分产品涨价 12%-20% 不等，价格上行趋势有望持续。同时，近年来贸易摩擦不断，钽电容主要以 美国供应商为主，

6、国产化替代迫在眉睫，我们判断民品钽电容有望复制 MLCC 行业的加速进口替代逻辑。 4. 投资机会：建议关注投资机会：建议关注宏达电子、振华科技宏达电子、振华科技 我们看好军品需求持续景气我们看好军品需求持续景气+民品缺货涨价民品缺货涨价+加速进口替代背景下国内钽电加速进口替代背景下国内钽电 容行业的产业机遇，建议关注宏达电子和振华科技： （容行业的产业机遇，建议关注宏达电子和振华科技： （1）宏达电子：宏达电子：电子 元件百强企业，军军品品民民品品双轮驱动双轮驱动，公司维持 65%以上高毛利率，产品以钽 电容器为核心，业务逐渐拓展至其他电子元器件； （2）振华科技振华科技：军品元军品元 器件