【中证鹏元】科创债2.0时代的亮点——政策、风险分担工具、产品创新-250610（11页）.pdf

1、 免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。-1-中证鹏元资信评估股份有限公司中证鹏元资信评估股份有限公司 研究发展部研究发展部 高慧珂高慧珂 主要内容：主要内容：政策亮点：政策亮点：2025 年 5 月，即债券市场全面推出科创债三周年之际，科创债市场迈向 2.0 时代，2.0 时代的核心特征有 3 个，即扩展了发行主体范围和募集资金用途，丰富产品体系；完善配套支持机制；强调科创债事中事后监管。与此同时，2,0 时代科创债发行政策也有变动，详见正文。债券风险分担债券风险分担机制机制亮点：亮点：科创债 2.0 时代，政策性的风险分担工具包括新推出的科技创新债券风险分担工具以及此前的民营企业债券融资

2、支持工具（即“第二支箭”），新创设的科创债风险分担工具主要面向股权投资机构，“第二支箭”主要面向民营科技型企业，具体实施上，中债增通过担保、创设CRMW、直接投资债券等方式支持科创债发行，同时推进“央地合作增信模式”。目前，东方富海、中科创星等股权投资机构在积极探索运用新创设的科技创新债券风险分担工具。“第二支箭”方面，2022 年以来中债增已经通过创设CRMW 方式支持 4 家民企科创债发行，其中科创债 2.0 时代以来，支持了两家民营科技型企业山东宏桥和应流机电。产品创新：产品创新：产品创新可以提升市场多元化程度及产品吸引力，科创债 2.0时代需持续在产品创新方面进行探索，尤其是混合型产品

3、及多贴标产品。展望：展望：科创债 2.0 时代扩容发行主体，并完善一些列配套支持机制，推动市场进一步扩容。借鉴“第二支箭”经验推出的科技创新债券风险分担工具以及产品创新将提升民营企业及信用资质较弱的科创企业、股权投资机构等的融资可及性。整体看，债券市场支持科技创新的质效将有效提升。市场格局上，结合债券市场整体生态，科创债市场通过间接方式支持中小科创企业仍将是重要方式，要提升信用资质较弱主体发债融资的可及性，需要借助多元化增信机制+更加聚焦该类企业的债券产品创新+高收益债券市场等多项措施的配合支持。投资方面，当前科创债与普通债估值差异不明显，债券定价更多参考的是发行主体的信用，科创领域相关因素未

4、完全体现在定价中，因此，需要重点关注科创债增信措施和产品条款的创新，从中获得投资机会。科创债科创债 2.02.0 时代的亮点时代的亮点政策、政策、风险分担工具、产品创新风险分担工具、产品创新 专题报告专题报告 2022025 5 年年 6 6 月月 1010 日日 专题研究-2-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。一、一、科创债科创债 2.0 时代时代政策亮点政策亮点（一）（一）科创债科创债 2.0 时代的核心特征时代的核心特征 今年两会期间，人民银行行长潘功胜在记者会上表示，将构建债市“科技板”。5 月 7 日，国新办举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况时，潘行

5、长进一步介绍了债市科技板相关机制。发布会当天，人民银行、证监会联合发布了支持发行科技创新债券的“第 8 号公告”（以下简称“第8 号公告”），同日，沪深北交易所、交易商协会先后发布科创债 2.0 版本的详细机制。自此，科创债市场 2.0时代正式启航。根据“第 8 号公告”和交易所、交易商协会的相关政策，科创债科创债 2.0 时代的核心时代的核心特征有特征有 3 个个：第一，扩展了发行主体范围和募集资金用途，丰富产品体系。第一，扩展了发行主体范围和募集资金用途，丰富产品体系。科创债 1.0 时代的发行主体均为非金融企业，2.0 时代新增支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构发行，金融

6、机构可以通过贷款，股权、债券、基金投资，资本中介服务等多种途径，使用债券募集资金专项支持科技创新领域业务。2.0 时代还新增支持股权投资机构募集资金用于私募股权投资基金。第二，完善配套支持机制。第二，完善配套支持机制。例如，实行差异化的审核机制，包括健全绿色通道机制、简化信息披露、延长报表有效期、简化申报材料等提高融资效率；创新科技创新债券信用评级体系；引导市场机构加大服务力度，建立承销评价体系和做市机制，引导投资机构加大对科创债投资；完善风险分散分担机制等。第三，强调科创债事中事后监管。第三，强调科创债事中事后监管。包括强化信息披露要求、募集资金使用和管理，提升债券市场服务国家战略效能。（二