【国开证券】2月债券托管数据点评：商业银行大幅增持利率债-250324（8页）.pdf

1、 固固 定定 收收 益益 证证 券券 研研 究究 报报 告告 固固 定定 收收 益益 点点 评评 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。宏观宏观研究研究 商业银行商业银行大幅增持大幅增持利率债利率债 2 2 月债券托管数据点评月债券托管数据点评 Table_Author 固定收益固定收益分析师：分析师：岳安时 执业证书编号：S1380513070002 联系电话：010-88300844 邮箱： Table_Report 近期研究近期研究报告报告 2025 年年 3 月月 24 日日 内容提要：内容提要：近日中债登和上清所公布了2025年2月的债券托管情况，2月合计托管量为163.56万亿

2、元，较1月净增24477.73亿元。其中，中债登托管量117.90万亿元，净增16737.42亿元；上清所托管量为45.66万亿元，净增7740.31亿元。分券种分券种托管托管方面。方面。2月国债托管量为34.73万亿元，环比净增6476.52亿元；地方政府债托管量为48.88万亿元，环比净增10462.52亿元；政策金融债托管量为23.94万亿元，环比净增1173.1亿元；同业存单托管量为20.07万亿元，环比净增4806.17亿元；企业债托管量为18855.12亿元，环比净减230.89亿元。分机构分机构托管托管方面。方面。商业银行商业银行2月月大幅大幅增增持持利率债利率债。2月利率债大规

3、模发行，商业银行是主要承接者。具体看，增持国债4756.78亿元、政金债532.55亿元、地方债3666.78亿元，其他增持方面，增持中票596.74亿元、同业存单3830.14亿元、短融&超短融3830.14亿元。非银机构非银机构的的配置配置力度力度整体整体偏偏弱弱。券商2月减持力度虽有所减弱，但整体仍为净减持。具体看，增持政金债130.7亿元、中票131.86亿元、同业存单123.55亿元，大幅减持地方债498.89亿元、国债2.7亿元。保险2月配置仍然集中于地方债，主要增持地方债836.7亿元，其他增持国债182.45亿元、政金债11.2亿元、中票110.68亿元。广义基金2月仅明显增持

4、地方债。具体看，对国债增持387.36亿元、地方债1542.73亿元、中票121.11亿元，减持政金债360.71亿元、短融&超短融277.3亿元。境外机构境外机构连续三个月明显连续三个月明显增持同业存单增持同业存单。境外机构本月继续明显增持同业存单60.61亿元，连续三个月累计增持1550.38亿元。其他项方面，增持国债10.36亿元、政金债44.26亿元。风险提示：风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。固定收益点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 1、2 月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2025年2月的债券托

5、管情况，2月合计托管量为163.56万亿元，较1月净增24477.73亿元。其中，中债登托管量117.90万亿元，净增16737.42亿元；上清所托管量为45.66万亿元，净增7740.31亿元。图图 1：2 月月中债登和上清所托管中债登和上清所托管总总量量 图图 2：2 月中债登和上清所托管净增量月中债登和上清所托管净增量 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 2月国债托管量为34.73万亿元，环比净增6476.52亿元。2月发行规模9775.60亿元，环比1月减少409.4亿元，同比增加2275.6亿元。图图 3：2 月月国

6、债托管量与净增量国债托管量与净增量 图图 4：2 月月国债发行量国债发行量 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02亿元中债登托管量上清所托管量-5000.000.005000.0010000.