【远东资信】2025年1月中国信用债市场观察：各地“两会”对化债怎么看？-250217（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的免责声明 2025 年年 2 月月 17 日日 远东研究远东研究信用债信用债研究研究专题专题 摘摘 要要 各地各地“两会两会”对化债怎么看？对化债怎么看？2025 年年 1 月月中国中国信用信用债市场债市场观察观察 作作 者：者：王娜王娜 邮邮 箱：箱： 一、一、地方化债观察：各省地方地方化债观察：各省地方“两会两会”报告报告对化债怎么看？对化债怎么看？2024 年多数省份债务管理已见成效，具体表现为：年多数省份债务管理已见成效，具体表现为：1.债务规模下降，债务结构优化，融资成本下降（湘渝津吉宁等）。2.隐性债务清零（桂蒙新吉）。3.债务率或债务风险维持在可控范围内，高风

2、险地区数量有所减少（鄂蒙藏豫）。4.融资平台数量压降，融资平台转型推进（粤蒙新津甘宁）。值得注意的是，内蒙古和宁夏对“退出高风险省份”有所表述。值得注意的是，内蒙古和宁夏对“退出高风险省份”有所表述。此外，部分中西部省份对拖欠企业账款问题有所提及(湘渝黔宁藏)。在取得化债成效的同时，亦有部分省份表示债务负担仍较重（宁辽渝湘皖冀陕赣云甘吉）。从从 2025 年目标任务来看，年目标任务来看，多数省份化债举措主要围绕五个方面发力：一是用好用国家债务置换增量政策，加强债务置换；二是加强全口径地方债务动态监测监管；三是推动融资平台压降转型；四是坚决遏制新增隐性债务；五是优化专项债券管理机制。此外，部分省

3、份对省内高风险区域债务管控亦有所描述。二、二、一级市场：信用债净融资由负转正，发行成本进一步下行。一级市场：信用债净融资由负转正，发行成本进一步下行。1 月信用债发行 1368 只，发行额 11,793.6 亿元，环增 14.7%；偿还额（含到期回售，下同）8554.9 亿元，环减 20.8%；净融资额 3238.65 亿元，较上月增加 3756.0亿元，净融资额由负转正。1 月信用债平均发行期限为 3.47 年，较上月拉长0.2 年；1 月信用债加权发行成本 2.14%，较上月下行 9BP。从品种来看，从品种来看，中票、短融发行占比最高，分别为 38.0%、31.7%，分别环增 26.6%、

4、24.6%。从从期限来看，期限来看，仍以 1 年（含）以内、3-5（含）年为主，占比分别为 32.9%、30.0%。从从主体评级主体评级来看，来看，发行主力仍为 AAA 级，占比 66.4%。城投债净融资仍为负，其中低评级和区县城投净融资缺口较大。城投债净融资仍为负，其中低评级和区县城投净融资缺口较大。1 月净融资-642.3 亿元，较上月增加 545.1 亿元。产业债净融资额回升，发行仍以国企为主，央企供给中长久期债券。产业债净融资额回升，发行仍以国企为主，央企供给中长久期债券。1 月净融资 3881.0 亿元，净融资额较上月增加 3210.9 亿，环增 479.2%。三、三、二级市场：二级

5、市场：1 月月信用债到期收益率整体上行，其中短端信用债调整幅信用债到期收益率整体上行，其中短端信用债调整幅度较大，曲线趋平。度较大，曲线趋平。在央行稳汇率目标强化、春节取现以及 1 月税期等多种因素影响下，1 月资金面趋紧，推动短端收益率上行，1Y 品种上行 9-12BP。而长端信用债价格则体现出更好的抗跌性，收益率窄幅波动，除 3Y AAA 上行 10BP、5Y AA 下行 2BP 外，其余品种上行 1-4BP，收益率曲线趋平。1 月月信用利差普遍收窄信用利差普遍收窄，其中，其中 1Y 品种收窄幅度较大，品种收窄幅度较大，在 12-15BP，3Y、5Y 品种收窄 2-6BP；1 月月中短期票

6、据期限利差和等级利差均集体收窄。中短期票据期限利差和等级利差均集体收窄。四、四、评级变动：评级变动：1 月共有 4 家境内企业主体评级被调低，评级下调主体多数为民营企业；2 家被列入评级观察名单，分别为丝路视觉、潍坊公信；3 家境内企业主体评级被调高，均为地方国有企业。相关研究报告：相关研究报告：1.2025 年 1 月绿色债券发行简报，2025.2.14 1/21 请务必阅读正文后的免责声明 2025 年年 2 月月 17 日日 远东研究远东研究信用信用债券债券专题专题 一一、地方化债观察：各省地方、地方化债观察：各省地方“两会两会”报告”报告对化债怎么看？对化债怎么看？从截至 2025 年