【国盛证券】通信行业周报：算力的“三维”共振-250817（17页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 算力的“三维”共振算力的“三维”共振 当下整个算力行业投资进入白热化阶段，海内外当下整个算力行业投资进入白热化阶段，海内外 CSP 巨头厂商资本开支巨头厂商资本开支向向 AI 算力算力的倾斜已十分明显，市场中光通信以及近期液冷等算力基础设的倾斜已十分明显，市场中光通信以及近期液冷等算力基础设施的施的行情行情均说明算力板块正迎来真正的成长春天，均说明算力板块正迎来真正的成长春天，我们从我们从宏观、中观、微宏观、中观、微观三层面观三层面来展望市场未来走势来展望市场未来走势。【宏观层面：北美

2、降息预期强烈，放大成长股长期价值】【宏观层面：北美降息预期强烈，放大成长股长期价值】伴随美国通胀数据回稳，美联储降息预期愈发强烈。伴随美国通胀数据回稳，美联储降息预期愈发强烈。本周二美国财政部长贝森特重申，美联储将在 9 月份的下次会议上将利率降低半个百分点，并呼吁采取一系列降息措施。而降息将对以科技为代表的成长板块起到进一步促进作用。一方面，当前 AI 企业在“重资产建设”与“高强度前期投入”阶段投入较高，降息带来的债务成本降低可减轻财务压力。另一方面，低成本融资刺激相关企业加大研发或并购，加速技术落地和市场扩张，强化长期增长逻辑。【中观层面：【中观层面：AI 算力投资算力投资+应用闭环】应

3、用闭环】AI 应用现盈利拐点，领先厂商依托头部优势向垂直领域渗透。应用现盈利拐点，领先厂商依托头部优势向垂直领域渗透。回顾 AI 应用进展，今年以来无论是技术突破还是用户使用量提升均已进入明显加速阶段。从技术侧看，大模型迭代加速，且向多模态场景加速渗透；从用户数看，GPT 一年内用户数量已翻四倍，周活跃用户超 7 亿，已成为全球第五大网站；从盈利能力看，GPT5 自发布 48 小时内 API 流量实现翻倍，巨头 AI 应用盈利拐点已至，商业模式已经由早期的“投入试验”阶段向“生态闭环”迈进。头部企业将依托其在 AI 领域优势持续渗透其他垂类场景，抢占市场份额，如 Open AI 已计划进军消费

4、类硬件、脑机接口、太空算力和社交媒体领域。投资持续强化，算力已成为硬通货。投资持续强化，算力已成为硬通货。近期海外 CSP 各巨头 AI 算力部署计划持续超预期已是对算力需求的最有力说明，如 Meta 于 7 月宣布将建造全球最大数据中心集群，其中 Hyperion 数据中心未来计划扩展到5GW 规模；Open AI CEO 奥尔特曼更是在本周访谈中强调“由于产能受限和 GPT 运营需要更多 GPU，Open AI 计划继续筹集数万亿美元建设数据中心”。AI 已成为巨头输赢的主导主题，企业布局 AI 重要性凸显，如广告公司 WPP PLC 与宏盟集团因面临未来可能被 Meta 通过 AI 实现

5、广告创作全面自动化的困境，年初至今股价分别下跌超过 50%、15%。而算力又是巨头占领 AI 高地的重要支撑，各大厂商谁先搭建最先进、最大型的计算集群，谁就更有可能率先实现技术突破，从而进一步抢占市场份额。算力已成为最重要资源，各大巨头的 AI“抢凳子”游戏正式开始。我们认为，目前整个我们认为，目前整个 AI 算力行业“算力基建投入应用变现垂类算力行业“算力基建投入应用变现垂类领领域域扩张再投资”的逻辑闭环再次得到强化，同时“算力优势扩张再投资”的逻辑闭环再次得到强化，同时“算力优势AI 应用优应用优势市场优势”强调巨头算力军备竞赛紧迫性，两条逻辑链交叉印证，产势市场优势”强调巨头算力军备竞赛

6、紧迫性，两条逻辑链交叉印证，产业景气度已清晰明确，算力将成为未来重要资源之一。业景气度已清晰明确，算力将成为未来重要资源之一。【微观层面：强者恒强，创新不断】【微观层面：强者恒强，创新不断】增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：从康宁到安费诺，Scale-up 持续强化 2025-08-10 2、通信：液冷“三大问”：空间刚