【国盛证券】钢铁7月数据跟踪：粗钢产量持续“数字”回落-250815（6页）.pdf

1、证券研究报告|行业月报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 7 月数据跟踪：粗钢产量持续月数据跟踪：粗钢产量持续“数字数字”回落回落 根据根据 Wind 数据，数据，2025 年年 7 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下：月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下：2025 年 7 月粗钢产量 7,966 万吨，同比降 4.0%，日均产量 257.0 万吨，环比降 7.3%；1-7 月粗钢产量 59,447 万吨，同比降 3.1%；7 月我国生铁产量 7,080 万吨，同比降 1.4%；1-7 月生铁产量 50,583 万吨，同比降 1.3%；

2、7 月我国钢材产量 12,295 万吨，同比增 6.4%；1-7 月钢材产量 86,047 万吨，同比增 5.1%；7 月我国出口钢材 983.6 万吨，同比增 25.7%；1-7 月出口钢材 6,798 万吨，同比增 11.4%；7 月我国进口钢材 45.2 万吨，同比降 10.5%，1-7 月进口钢材 348 万吨，同比降 15.7%；7 月我国进口铁矿石 10,462 万吨，同比增 1.8%；1-7 月进口铁矿石 69,657万吨，同比降 2.3%。粗钢产量粗钢产量持续持续“回落回落”，材钢比，材钢比继续继续扩大扩大。7 月粗钢产量同比下降 4.0%，日均产量环比回落 7.3%，数据显示

3、钢厂生产强度持续回落，但这种数据回落背后的可靠性值得商榷。今年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润已经出现可喜的转变，达到 462.8 亿元，同比增长 13.7 倍，增速为全部 31 个工业大类最高，截止 8 月15 日当周钢厂盈利比例维增至 65.8%的偏高水平，正常情况下钢厂主动大幅减产正常情况下钢厂主动大幅减产的积极性不高，但统计数据的积极性不高，但统计数据 5-7 月钢产量同比大幅下降，可能与今年的月钢产量同比大幅下降，可能与今年的“反内卷反内卷”政策压力有关。但从钢联公布的高炉铁水产量来看，政策压力有关。但从钢联公布的高炉铁水产量来看，7 月高炉开工率降幅有限，月高炉开工率降幅有限，同

4、时今年材钢比持续扩大，因此这种反常背离的原因我们需要进一步观察同时今年材钢比持续扩大，因此这种反常背离的原因我们需要进一步观察。用粗用粗钢产量反推国内表观消费量有可能低估实际经济增长表现。钢产量反推国内表观消费量有可能低估实际经济增长表现。内外需增长强劲内外需增长强劲，1-7 月钢材净出口高增月钢材净出口高增。上半年内外需双双发力，GDP 增速达到 5.3%。其中上半年单季度中国经常项目顺差都在 1650 亿美元左右，去年上半年则在 550 亿美元左右，预估上半年出口对经济的贡献 2200 亿美元，即 1.6 万亿人民币，对经济的贡献年化达到 2%左右。同时内需上财政政策靠前发力，总发债预算额

5、中，上半年完成 7.79 万亿，去年同期 3.4 万亿，财政前置进一步起到事半功倍的效果，宽财政是上半年推动经济持续反弹，中期推动经济恢复正常的关键。1-7 月钢材净出口达到 6451 万吨，同比增长 13.0%，钢铁下游在 8000 亿两重项目、3000 亿“国补”和 2000 亿设备更新等诸多措施推动下，相关领域如家电、家具、通信器材等都有不俗的表现。后续随着抢出口逐步消退和财政发力放缓，以及去年八月开始财政后置发力抬高的同比基数，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年政策性金融工具和房地产收储政策，还有一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。

6、投资建议：投资建议：如果下半年“反内卷”政策有效落地，收缩存量供给将加快行业盈利回归的进程。我们期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、柳钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及