【东海证券】安杰思（688581）-公司简评报告：H1收入端增长良好，Q2业绩环比改善显著-250813（4页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 医药生物医药生物 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年08月月13日日 Table invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 安杰思（安杰思（688581）：）：H1收入端增长良收入端增长良好，好，Q2业绩环比改善显著业绩环比改善显著 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 杜永宏 S0630522040001 证

2、券分析师证券分析师 赖菲虹 S0630525050001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/08/13 收盘价收盘价 85.27 总股本总股本(万股万股)8,098 流通流通A股股/B股股(万股万股)4,142/0 资产负债率资产负债率(%)8.29%市净率市净率(倍倍)2.85 净资产收益率净资产收益率(加权加权)5.12 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 88.52/46.83 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 安杰思（688581）：业绩基本符合预期，海外市场高增长公司简评报告 2025.05.08 安杰思（688581

3、）：业绩快速增长，盈利能力显著提升公司简评报告 2024.08.12 安杰思（688581）：业绩超预期，国内国际市场齐发力公司简评报告 2024.04.24 table_main 投资要点投资要点 公司公司H1收入端增长良好，收入端增长良好，Q2业绩环比改善显著。业绩环比改善显著。公司2025年H1实现营收3.02亿元（同比+14.56%）；归母净利润1.26亿元(同比+1.26%)；扣非净利润1.12亿元（同比-7.06%）。Q2单季度实现营业收入1.74亿元（同比+14.03%，环比+35.17%）；归母净利润6977.06万元（同比-2.65%，环比+24.04%）；扣非净利润6284

4、.58万元（同比-12.35%，环比+29.15%）。2025H1销售费用同比减少14.29%。主要源于公司优化了推广策略以应对国内集采压力，市场推广支出减少降低成本；管理费用同比增长32.65%，增幅较大，主要因公司业务规模扩张导致职工薪酬、办公费及折旧摊销支出上升；研发费用同比增长33.29%，研发费用率提升1.6pct至11.39%，主要系公司加大研发投入，研发人员扩增所致。国内增长平稳，全球化布局稳步推进。国内增长平稳，全球化布局稳步推进。2025年H1公司国内实现营收1.37亿元（同比+10.07%），海外实现营收1.63亿元（同比+18.29%）。1）国内市场稳步覆盖，集采影响逐）

5、国内市场稳步覆盖，集采影响逐渐缓和。渐缓和。国内市场在DRG/DIP支付改革和集采常态化的背景下，实现收入1.37亿元，同比增长10.07%。公司不断拓展渠道客户营销网络体系，构建销售、市场与商务紧密协作的稳固架构。公司持续聚焦销售创新，市场份额和品牌影响力持续提升，2025年H1终端医院覆盖超2540家，较2024年末增加约140家，有效合作渠道增长至450家。医保局连续召开五场座谈会，聚焦“医保支持创新药械”，我们预期随着唯低价论的集采模式逐步优化，公司将迎来更有利的行业环境。2）海外业务展现韧性，本土化渗透能力不断增强。）海外业务展现韧性，本土化渗透能力不断增强。面对复杂的国际贸易环境，

6、公司海外业务依然是增长的核心引擎。2025年上半年，海外市场实现收入1.63亿元，同比增长18.29%，收入占比提升至53.8%。分区域看，欧洲（+38.28%）、亚洲（+29.05%）和南美（+58.95%）市场均实现高速增长，北美市场由于关税影响收入比下降9.89%。公司正加速全球化的产能和渠道布局，泰国生产基地项目稳步推进，建成后将有效优化产能分布。海外本土化经营不断深化，荷兰子公司已稳定运营，美国子公司处于筹备阶段，与此同时公司计划在巴西、日本等地建立分支机构。同时公司采取区分产品规格与价格策略，推出高、中、低不同价位的产品组合，从ODM模式逐步向自有品牌和直销模式转型，以增强客户粘性