【东方证券】明泰铝业（601677）-明泰铝业动态跟踪：新增产线不断投建，高端加工持续转型-250806（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。明泰铝业 601677.SH 公司研究|动态跟踪 主要产品产销两旺主要产品产销两旺，高端产品出货，高端产品出货高增高增。根据公司 2025 年半年度经营快报数据及我们测算，25Q2 公司铝板带箔产量 41.2 万吨，环比+7.12%同比+11.17%，销量40.3 万吨，环比+7.5%同比+9.63%，主要产品产销两旺。公司系国内铝板带箔加工龙头企业，多元化的产品结构及下游需求领域保证了产品销售基本盘的稳定，同时公司注重开发高附加值产品以促进销量增长，我

2、们预计 25H1 新能源动力及储能电池增速较高，电网等领域未来需求有望维持高增速。高端产线高端产线持续投建持续投建，认证合作进展顺利认证合作进展顺利。根据公司投资者关系活动记录表，子公司鸿晟新材汽车用铝产线预计 25Q3 起投产，气垫炉、化学线、辊底炉等高端设备将持续落地。公司已于部分国内头部汽车及造车新势力企业开展认证工作，产品涉及汽车板、固态电池等高毛利产品。其中公司自主研发的 8021、8079 合金铝塑膜铝箔产品，凭借“高阻隔+高表面”的优良性能，获得行业认可，成为固态电池封装优选方案。根据 5 月 26 日公告，公司已与鹏辉能源签署战略合作协议，深度布局固态电池、钠离子电池等前沿领域

3、，为固态电池项目提供全链条材料支持。研发投入研发投入不断加码，不断加码，高端制造持续转型高端制造持续转型。根据公司 2024 年年报，公司近年来持续聚焦研发，重点攻关新产品研发设计和老产品优化升级。公司已建成 1 个国家企业技术中心、10 个省级研发平台和 CNAS 实验室认可的检测中心，独立的研发中心及持续提升的研发能力，使公司牢牢抓住行业发展的最新动向，促进公司铝板带箔技术研发成果迅速产业化。2024 年公司共实施研发项目 138 个，获受专利 135 项，发布团体标准 4 项。公司重点进军新能源电池材料、汽车轻量化用铝、机器人、低空飞行等高端领域，通过开发单吨加工费超 1 万元的高附加值

4、产品，目标将高端产品占比提升至 30%以上。我们根据当前产业情况，上调铝产品加工费及公司产能假设，调整 2025-26 年并新增 2027 年 EPS 预测分别为 1.58、1.72、1.84 元（原预测 2025-26 年 EPS 为1.36、1.44 元），根据可比公司 2025 年 PE 估值水平，给予公司 10X 估值，对应目标价 15.8 元，维持买入评级。风险提示风险提示 新增产能投放节奏不及预期；经济下行影响主要产品需求；金属价格大幅波动 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)26,442 32,321 36,792 40,062 43,2

5、09 同比增长(%)-4.8%22.2%13.8%8.9%7.9%营业利润(百万元)1,460 1,963 2,242 2,439 2,605 同比增长(%)-25.3%34.4%14.2%8.8%6.8%归属母公司净利润(百万元)1,347 1,748 1,966 2,141 2,287 同比增长(%)-15.7%29.8%12.5%8.9%6.8%每股收益（元）1.08 1.41 1.58 1.72 1.84 毛利率(%)9.5%6.9%7.8%7.8%7.9%净利率(%)5.1%5.4%5.3%5.3%5.3%净资产收益率(%)9.7%10.6%10.7%10.5%10.2%市盈率 11

6、.7 9.0 8.0 7.4 6.9 市净率 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年08月05日）12.7 元 目标价格 15.8 元 52 周最高价/最低价 16.29/10.59 元 总股本/流通 A 股（万股）124,352/121,801 A 股市值（百万元）15,793 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2025 年 08 月 06 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-1.32 2.17 6.79 11.03 相对表现