【五矿期货】铝周报：铝锭库存去化迅速，铝价震荡上行-250315（35页）.pdf

1、铝锭库存去化迅速，铝价震荡上行铝周报2025/03/0755-23375312从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567王王震宇震宇（有色金属组）目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口周度评估及策略推荐周度周度评估及策略推荐评估及策略推荐 供应端：据SMM统计，2025年2月份（28天）国内电解铝产量334.7万吨，同比增长0.4%，环比下滑9.5%。铝水比例环比上涨1.7个百分点，同比上涨6.7个百分点至71.0%。截止2月份底，SMM统

2、计国内电解铝建成产能约为4581万吨，国内电解铝运行产能约为4364万吨左右，行业开工率环比上涨0.07个百分点，同比增长2.26个百分点至95.3%。进入2025年3月份，国内电解铝运行产能随着相关企业启槽达产而再度走高，3月底国内电解铝年化运行产能持平在4384万吨/年。库存：库存方面，根据钢联数据统计，2025年3月13日：铝锭去库0.5万吨至86.9万吨，铝棒去库0.95万吨至30.55万吨。进出口：据中国海关总署，2025年前2月国内未锻轧铝及铝材出口85.9万吨，相比去年同期的96.57万吨同比累计下降11%。需求端：据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年3月空冰洗排

3、产合计总量共计4050万台，较去年同期生产实绩上涨7.6%。分产品来看，3月份家用空调排产2476万台，较去年同期生产实绩增长13.5%；冰箱排产879万台，较上年同期生产实绩增长0.5%;洗衣机排产695万台，较去年同期生产实绩下降2.1%。3月1-9日，全国乘用车市场零售36.4万辆，同比去年3月同期增长14%，较上月同期增长52%，今年以来累计零售353.9万辆，同比增长2%。全国乘用车新能源市场零售20.4万辆，同比去年3月同期增长44%，较上月同期增长116%，今年以来累计零售163万辆，同比增长36%。小结：铝下游消费进入旺季。供应端方面电解铝冶炼利润维持高位，但国内产能利用率已经

4、超过95%，后续增量有限。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水维持高位；国内库存进入去化状态，后续密切关注库存去化速度。铝价维持强势，整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然维持易涨难跌态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持多头观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间：20600元-21500元。海外参考运行区间：2600美元-2900美元。供需平衡表供需平衡表基本基本面评估面评估原铝基本面评估估值

5、驱动基差冶炼利润月产量库存需求进出口数据+18美元+3500334.7万吨86.9万吨国家以旧换新政策维持内外价差维持多空评分+1-100+1+1简评LME升贴水维持高位电解铝冶炼利润维持高位。国内电解铝开工维持高位电解铝库存进入去库周期国家以旧换新政策维持内外价差维持，铝进口承压小结铝下游消费进入旺季。供应端方面电解铝冶炼利润维持高位，但国内产能利用率已经超过95%，后续增量有限。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水维持高位；国内库存进入去化状态，后续密切关注库存去化速度。铝价维持强势，整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下

6、游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然维持易涨难跌态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持多头观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间：20600元-21500元。海外参考运行区间：2600美元-2900美元。产业产业链示意图链示意图铝土矿能源市场煤沥青石油焦氧化铝电力阳极炭块氟化铝冰晶石电解槽铝锭铝液初级加工终端应用挤压铸造轧制线缆其他建筑交通运输电力电子耐用品机械设备包装1.6/2.5t13500Kwh0.42t0.02t0.05t0.18t1.2t1.92t期现市场图1：国内铝土矿价格（元/吨）资