【民银国际】海外宏观周报（2025年第9期）：欧洲自主化与“特朗普交易”反转-250310（18页）.pdf

1、研究报告宏观策略研究研究报告宏观策略研究 海外宏观周报海外宏观周报（2025 年第年第 9 期期）欧洲欧洲自主自主化化与与“特朗普交易”反转“特朗普交易”反转【一周一周综述综述】全球市场全球市场正在经历正在经历美国经济减速和欧洲美国经济减速和欧洲自主化自主化的的“特朗普交易”“特朗普交易”反转。反转。从主要大类资产表现看，美股持续走弱，欧洲股市创下新高，美元下跌而欧系货币上涨，美债收益率下行，美联储年内降息预期增加到三次。美国一系列经济数据走弱，特朗普政策的负美国一系列经济数据走弱，特朗普政策的负面效果显现。面效果显现。1 月贸易账数据印证了此前判断，或导致一季度收缩；非农就业数据略低于市场预

2、期，失业率上行，政府裁员效应还未完全显现美国美国得到了更多经济转弱乃至滑向滞胀的数得到了更多经济转弱乃至滑向滞胀的数据支撑。据支撑。欧洲欧洲自主自主化化推升欧元和欧洲股市推升欧元和欧洲股市，反映了市场对于欧洲反映了市场对于欧洲鹰派转变的认可鹰派转变的认可。但但政治政治右翼化与社会动荡可能性增加，右翼化与社会动荡可能性增加，后续还后续还需要看到实质性的基本面好转作为支撑需要看到实质性的基本面好转作为支撑方可持续方可持续。【交易模式交易模式】最近 5 个交易日：衰退，紧缩，趋险，不确定，通胀【关键关键数据数据】美国：美国：2 月非农数据低于预期，失业率小幅升高，平均时薪反弹，标普 PMI 上修，建

3、造支出下滑，制造业订单强劲，贸易逆差创纪录。欧洲：欧洲：四季度 GDP 终值小幅上修，CPI 小幅回落，失业率持平，零售销售放缓。日本：日本：青年人失业率上升，消费者信心微降。【重要事件重要事件】美国：美国：美加墨关税战开启，美联储表示暂不急于降息。欧洲：欧洲：欧央行如期降息，各国力挺乌克兰。日本：日本：日央行倾向于 3 月维持利率不变。其他地区：其他地区：俄乌局势再度复杂化。【本周关注本周关注】美国美国 CPI、PPI 及及 JOLTS 就业数据就业数据 2025 年年 3 月月 10 日日 民银证券研究团队民银证券研究团队 应习文应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：

4、相关报告：相关报告：海外宏观周波（3/3）：评 GDPNow 预计美国经济一季度收缩 海外宏观周报（2/24）特朗普政策的变与不变 海外宏观周报（2/17）通胀和关税忧虑增加，美元却回调了 海外宏观周报（2/10）通胀上失业下，美国菲利普斯曲线逆行 海外宏观周报（1/27）特朗普就职，日央行加息，美元大幅回撤 主要主要大类资产大类资产走势：走势：2025-03-07美国国债收益率10Y4.328.0 bp美国国债收益率2Y3.990.0 bp日本国债收益率10Y1.5211.9 bp日本国债收益率2Y0.852.6 bp德国国债收益率10Y2.8345.0 bp德国国债收益率2Y2.2323.

5、0 bp标普500指数5770.20-3.10%纳斯达克指数18196.22-3.45%道琼斯工业指数42801.72-2.37%日经225指数36887.17-0.72%伦敦富时100指数8679.88-1.47%巴黎CAC40指数8120.800.11%德国DAX指数23008.942.03%伦敦现货黄金2931.153.41%英国布伦特原油现货72.19-1.85%美元指数103.8945-3.41%欧元兑美元1.0833458 pips英镑兑美元1.2922342 pips美元兑日元148.0450-25850 pips美元兑人民币7.2382-456 pips周变动 宏观策略研究宏观

6、策略研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 海外宏观周报海外宏观周报 目目 录录 【一周综述】.1 欧洲自主化与“特朗普交易”反转.1【交易模式】.3 滞胀预期带动通胀和衰退交易占优.3【关键数据】.4 美国：就业数据略显疲软，贸易逆差创新高.4 欧洲：GDP 小幅上修，通胀有所降温.6 日本：青年人失业率上升，消费者信心微降.9【重要事件】.10 美国：美加墨关税战开启，美联储表示暂不急于降息.10 欧洲：欧央行如期降息，各国力挺乌克兰.11 日本：日央行倾向于 3 月维持利率不变.12 其他地区：俄乌局势再度复杂化.13【本周关注】.14 本周关注：美国