【中航期货】黄金月报（2025年2月）-250228（11页）.pdf

1、黄金月报（黄金月报（20252025年年2 2月）月）中航期货中航期货 2025 2025年年2 2月月2828日日汪楠汪楠 从业从业资格号：资格号：F3069002 F3069002 投资咨询号投资咨询号：Z0017123Z0017123目录目录01 01 后市研判后市研判02 02 宏观分析宏观分析03 03 基本面基本面分析分析2月份以来，黄金价格在特朗普政策不确定性引发避险需求、美元及美债利率显著回调、美国通胀预期反弹等因素的影响下特朗普政策不确定性引发避险需求、美元及美债利率显著回调、美国通胀预期反弹等因素的影响下继续维持强劲态势继续维持强劲态势，截至目前其涨幅在所有大类资产仍居前列

2、。COMEX黄金在24日最高触及2974美元/盎司后出现调整，截至27日19：30报2905美元/盎司，月涨幅约为2.5%；SHEF黄金在21日创下历史新高691元/克后略有回落，27日收报677元/克，月涨幅为4.3%。但随着俄乌谈判进程的推进，及美国经济走弱的但随着俄乌谈判进程的推进，及美国经济走弱的担忧，多头获利离场，黄金价格大幅下跌，基本回吐春节后涨幅。担忧，多头获利离场，黄金价格大幅下跌，基本回吐春节后涨幅。展望后市，俄乌谈判持续推进，关税干扰再度来袭，美股下跌流动性趋紧及美元上行，驱动黄金走弱，短期弱势或将延续。展望后市，俄乌谈判持续推进，关税干扰再度来袭，美股下跌流动性趋紧及美元

3、上行，驱动黄金走弱，短期弱势或将延续。但中长期来看，全球全球地缘政治风险和经济不确定性将继续支撑黄金价格地缘政治风险和经济不确定性将继续支撑黄金价格。重点关注俄乌谈判进程、特朗普政策动向及美联储3月议息会议。PART 01后市后市研判研判近期特朗普关税计划对全球资产形成扰动近期特朗普关税计划对全球资产形成扰动。市场对贸易摩擦可能将扰乱全球供应链、抬升通胀并拖累经济表现的担忧仍在，这种不确定性令避险情绪和对通胀的定价持续，对贵金属形成良好支撑。具体来看：-2月1日，特朗普签署行政令，对来自加拿大和墨西哥加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，并对来自加拿大的能源资源加拿大的能源资源征收10

4、%关税；对进口自中国的商品加征10%的关税。2月3日，特朗普签署行政命令，将原定于2月1日实施的对加墨关税推迟到2025年3月4日。-2月10日，特朗普签署行政令，宣布自3月12日起对所有进口铝和钢铁铝和钢铁产品统一征收25%关税。-2月13日，特朗普签署备忘录，宣布征收“对等关税对等关税”，次日指示政府经济团队须在4月1日前提交针对所有对美征税国家的对等关税方案。-2月19日，特朗普在马斯克的X平台发文宣布，他可能会对汽车、半导体、木材和药品进口征收约汽车、半导体、木材和药品进口征收约25%25%的关税的关税，最快将于4月2日宣布。-2月27日，特朗普表示对墨西哥和加拿大加征的关税将于特朗普

5、表示对墨西哥和加拿大加征的关税将于3 3月月4 4日如期生效日如期生效，并同时对中国进口商品额外征收10%关税。特朗普在白宫椭圆形办公室对记者表示，这次对中国商品的新关税将在对中国商品的新关税将在2 2月月4 4日已实施的日已实施的10%10%关税基础上叠加，总体税率达到关税基础上叠加，总体税率达到20%20%。自特朗普就任后，其有关关税的政策使得Comex市场品种溢价一度大幅走高，并使得伦敦贵金属交易中心的金银库存持续流向美国，伦敦贵金属交易中心的金银库存持续流向美国，ComexComex注册注册仓单短时内出现飙升。仓单短时内出现飙升。此后伴随美国零售销售数据大幅低于市场预期，黄金随之出现显

6、著回调。目前美国和伦敦市场间的贵金属的价差，正逐步走向正常区间范围内，此外COMEX黄金期现价差有收敛趋势，伦敦金现货紧张现象或逐步缓解。若未来美国对黄金征收关税，不排除进一步冲高可能；若该预期落空，短期内金价或面临较大调整压力。同时黄金的租赁利率较近期5%附近的高点回落到2.6%，但和历史正常水平(接近0%)尚有一定距离。新的不确定性在于马斯克质疑美国黄金储备量的真实性，暗示将调查位于肯塔基州诺克斯堡的黄金储备新的不确定性在于马斯克质疑美国黄金储备量的真实性，暗示将调查位于肯塔基州诺克斯堡的黄金储备，令市场对于美国的黄金储备的实际情况存疑，在一定程度上助力以黄金为代表的贵金属价格维持强势。美