【东方证券】东方战略周观察：百日成绩单——市场与外交双震荡-250509（7页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宏观经济|动态跟踪 研究结论研究结论 战略动向复盘：2025 年 4 月 30 日，美国总统特朗普第二任期执政满百日。美国美国国内方面国内方面特朗普加快落实特朗普加快落实 MAGA 基本路线基本路线：1）确保边境安全，驱逐非法移民与恢复治安。通过动用军队封锁边境与强制遣返等途径，大规模驱逐非法移民，试图废除出生公民权但被华盛顿州联邦法官裁定违宪，已由最高法院介入；2）缩减政府规模并控制开支。支持马斯克领导政府效率部进行人员精简，改革政府机构，削减开支和赤

2、字，限制政府权力的同时架空部分行政部门；3）放松企业管制，特别是与限制化石能源使用相关的补贴政策被打断，支持加密货币；4）以对主要贸易伙伴加征关税的方式倒逼制造业回流美国，扩大美国境内投资；5）削减研究经费，叫停大量联邦政府资助的研究，导致多所高校被迫缩减规模。外交方面延续离岸平衡与交易谈判原则外交方面延续离岸平衡与交易谈判原则，其中俄乌冲突是特朗普政府百日执政的优先议题，以双边施压方式促成俄乌停火，但美乌现有的矿产协议并未体现双方核心诉求（美国对乌克兰安全承诺与乌克兰偿还美国军事援助债务），特朗普战略性边缘化乌克兰安全诉求的立场未发生改变，最终俄乌谈判主动权可能偏向俄罗斯。传统盟友方面偏向海

3、湾国家、以色列，与欧洲、北美离心力增强：特朗普政府在巴以问题上单边偏袒以色列，同时试图重提世纪交易协议消解以色列与海湾国家建交的隔阂。对等关税新政仅对海湾国家加征 10%关税，海湾国家与以色列共同遏制伊朗为美国缩减中东军事投入创建通道，并配合美国重塑原油供给格局和控制油价，巩固与海湾国家的盟友关系在特朗普第二任期内将是核心外交议程；欧洲面临转型防务自主与加征对等关税的双重冲击，受特朗普政府威胁处于相对弱势，各国利益诉求出现分歧且与俄罗斯间安全问题泛化，右翼力量可能扩大至更多国家并在主要国家议会获得更大话语权；加拿大、墨西哥作为美国传统地缘盟友同样遭受关税威胁，供应链被迫重构后输美中转国地位动摇

4、，美国施压下的国内政权稳定性下降。另外特朗普对巴拿马运河、格陵兰岛的领土诉求凸显其第二任期实现领土扩张的意愿，完全控制中美洲-北美与增强北极地区军事存在可能成为执政后期的支线任务。关税风险与地缘政治带来的巨大不确定性造成市场震荡关税风险与地缘政治带来的巨大不确定性造成市场震荡，标普 500 指数快速回调，美债信用危机风险加深，同时油价受供需双侧压力下挫（opec 增产扩大原油供给、关税战拉低原油需求预期）。CNN 发布民调显示特朗普支持率仅为 41%，中间选民信心已出现动摇，共和党选民对 MAGA 和特朗普政绩的支持率仍较高，虽然关税战推高通胀有望迫使特朗普微调政策，但在共和党控制国会的情况下

5、不确定性可能延续至中期选举。现有诉讼案件或法律冲突对总统行政权力的约束有限，除非民众支持率进一步下滑至党内和司法系统裂痕外化。百日后行政令可调整但遗留影响无法逆转，地缘格局重构已百日后行政令可调整但遗留影响无法逆转，地缘格局重构已步入步入新阶段。新阶段。特朗普可调整行政令或搁置部分提议以应对国内压力，但其首个执政百日开启的议题影响深远，缩减开支与行政权力再分配动摇民众对政府机构的信心，美元美债构建的金融体系面临信用风险。外部盟友特别是欧洲、加拿大正积极建设独立于美国的防务能力，试图与其他新兴市场国家构建将美国排除在外的贸易合作，二战后基于对美国信任和依赖的旧秩序面临颠覆重构的转折点。风险提示风

6、险提示 关税风险动摇现有贸易体系，可能加速国际力量重组与再分配。报告发布日期 2025 年 05 月 09 日 孙金霞 021-63325888*7590 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠 021-63325888*3046 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧 021-63325888*3267 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕 执业证书编号：S0860524080005 东方战略周观察：对等关税冲击越南外向型经济 2025-04-21 东方战略周观察：特朗普 4 月关税政策 2025-04-17 东方战略周观察