【建银国际证券】中国经济评论：2025政府工作报告–增长目标符合预期，政策聚焦扩大内需和新质生产力-250305（9页）.pdf

1、宏观宏观经济经济|2025 年 3 月 5 日 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。1 2025 年政府工作报告中的增长目标符合我们的预期年政府工作报告中的增长目标符合我们的预期：5%的增长目标与我们的年度预期一致，政策转向加大对经济的支持力度，基本面修复，居民消费改善，制造业升级转型以及改革的推进都将支持经济增长，对冲外部不利条件。预计年内经济持续复苏，通胀维持在温和区间。宏观政策保持积极取态，财政支出力度加大：宏观政策保持积极取态，财政支出力度加大：官方预算赤字定在 GDP 的 4%，达到历史最高值，显示财政政策取态积极。同时，超长期特别国债以及地方

2、专项债额度增加，宽口径财政支持力度加大，将进一步支持经济增长。结构上，一揽子化债政策缓解地方流动性压力，中央对项目支出的支持上升，财税改革有望缓解地方财政压力，但防风险仍是工作重点之一。货币政策延续了中央经济工作会议以来的“适度宽松”定调，我们预计央行在 2 季度降准 25 个基点，并小幅降息 10 个基点。报告将扩大内需置于报告将扩大内需置于任务任务首位首位，关注产业政策与改革措施：，关注产业政策与改革措施：政府报告提出全方面扩大内需。消费方面，强调增加通过消费补贴、创造消费场景、增加居民收入、提升就业以及完善居民保障等措施激发消费潜能；投资层面，政府投资小幅扩大，但仍然强调投资效率，同时放

3、宽部分领域民营经济准入条件，带动民间投资。发展新质生产力以及产业升级仍是政策重点，供应链升级、数字化、人工智能、绿色转型以及扩大开放等政策预计持续，后续关注关键行业的具体政策。Chinas 2025 growth target met with our expectation.The 5%growth target of the 2025 Government Work Report met our expectation.Enhanced policy support along with improvements to fundamentals,consumer spending,and

4、manufacturing will drive economic growth and offset external challenges.We expect the economic recovery this year to continue,with inflation kept within a moderate range.Proactive policy.The budget deficit was set at 4%of GDP,a historic high suggesting forthcoming fiscal support.A higher special bon

5、d quota and broader fiscal measures will spur growth while a debt-relief package will be rolled out to ease liquidity pressure on local governments and support special projects and tax reforms.Risk prevention remains a priority.We expect monetary policy will remain moderately loose over the next few

6、 quarters,with a 25bp RRR cut and a 10bp rate cut in 2Q25F.Domestic demand,industrial policy,and reform measures the priorities.The government report proposes a comprehensive set of policies designed to stimulate domestic demand.Towards raising consumption,measures such as consumption subsidies,the