【宝城期货】贵金属2025年专题报告：白银补涨的背后-250611（12页）.pdf

1、 贵金属贵金属|专题报告专题报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年专题报告 贵金属 专业研究创造价值专业研究创造价值 白银补涨的背后 摘摘 要要 今年以来，金银比值持续攀升至历史高位，从统计套利角度来看白银具备上涨基础。但为何是在 6 月初开启上涨，这可以归因到宏观层面。从宏观角度来看，我们认为是短期工业需求复苏预期推动了白银向上突破，无论是代表国际需求的铜和原油还是代表国内需求的黑色板块，在当日均出现明显涨幅。而白银上涨突破近一年来的震荡高位，并创下 21 世纪以来的历史新高，资金涌入明显，所以使其格外耀眼。从历

2、史角度看，白银的大幅上涨往往出现在黄金上涨行情的中后期，其上涨的背景一般是危机后。可参考 2010 年-2011 年次贷危机后的行情以及 2020 年全球新冠疫情后的行情。我们认为主要是贵金属和有色金属共振向上的结果。危机过后往往伴随着工业需求的复苏叠加流动性的支持，这很大程度上从金融属性和工业属性上推动了白银。同期原油和铜也出现同步上涨。长线角度，逆全球化、去美元化的浪潮下，美元美债维持弱势，黄金上行的长线趋势不变，这为白银的贵金属属性提供了强有力的支撑。4 月下旬开始美国关税政策趋于缓和后，三季度全球市场可能会走经济回升的逻辑。白银得益于其工业属性，在经济回升且金银比值高位的背景下或持续补

3、涨。当前白银突破近一年的震荡高位且创历史新高后资金的关注度也快速上升，短线投机属性较强，可顺势而为并做好风险管理。请务必阅读文末免责条款部分 贵金属 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 6 月 11 日 作者作者声明声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观

4、点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。贵金属贵金属|专题报告专题报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 正文正文目录目录 1 1 白银的突破白银的突破 .4 4 2 2 金银比值的修复金银比值的修复 .6 6 3 3 以史为鉴以史为鉴 .8 8 4 4 工业之于白银工业之于白银 .1010 5 5 结论结论 .1111 贵金属贵金属|专题报告专题报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 白银突破震荡高位

5、.4 图 2 6 月 6 日当天各品种涨跌幅.5 图 3 中美欧制造业 PMI.5 图 4 沪银持仓量季节图.6 图 5 短期沪金和沪银走势.6 图 6 沪金银比值.7 图 7 宝城期货“聚宝盆”观点.7 图 8 黄金和金银比联动.8 图 9 白银和金银比联动.8 图 10 沪银持仓量持续上升.9 图 11 白银和原油联动.9 图 12 白银和铜联动.10 图 13 近 10 年沪金、沪银和沪铜日涨跌幅相关系数年度窗口滚动.11 贵金属贵金属|专题报告专题报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 4 4 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 1 1 白银白银的的突破突破 6

6、月 5 日，亚洲盘收市后，白银大幅拉涨，纽约金突破 35 美元高位后拉升至36 美元关口，近一年来的新高；对应沪银当天夜盘开市后高开站上 8700 元/千克。技术角度来看，白银增仓上行，突破近一年的震荡高位并破新高后资金关注度快速上升，端午节后仅 5 个交易日，沪银持仓量由此前的 87 万手一度上升至107 万手。图图 1 1 白银突破震荡高位白银突破震荡高位 数据来源：博易云、宝城期货金融研究所 今年以来，金银比值持续攀升至历史高位，从统计套利角度来看白银具备上涨基础。但为何是在 6 月初进行上涨，这可以归因到宏观层面。从宏观角度来看，我们认为是短期工业需求复苏预期推动了白银向上突破，无论是