【新世纪期货】2025年贵金属市场展望：趋势长虹，但插曲不断-250103（12页）.pdf

1、 20252025-0101-0303|新世纪期货新世纪期货研究研究 商品研究商品研究|贵金属贵金属年年报报 20252025 年年贵金属市场展望贵金属市场展望 趋势长虹，但趋势长虹，但插曲不断插曲不断 观点观点摘要：摘要：贵金属：贵金属：2024 年，在央行购金、美联储开启降息周期和市场避险情绪的联动下，贵金属的商品属性、货币属性和金融属性齐显现，整体走出强势的上涨走势，COMEX 黄金全年上涨幅度达到 27.3%，沪金上涨28.3%，COMEX 白银上涨 21.8%，沪银上涨 25.1%。展望 2025 年，贵金属处于长牛的趋势中，去美元化、央行购金、全球降息周期、国际格局重塑等驱动贵金属

2、上涨的因素仍在。但从幅度上看，2025 年的上涨幅度或许会小于 2024 年。一方面，地缘政治风险可能出现边际改善，特朗普的一系列刺激政策或引起市场对美国再通胀的担忧从而降低美联储降息预期和降息次数；另一方面，特朗普“美国优先”的政策主张托底美国经济软着陆，美联储降息周期延续，贸易保护政策扰乱全球贸易格局和政治格局，避险情绪增加贵金属配置需求。从节奏上看，上半年，市场对特朗普政策的预期和政策落地带来的降息预期波动主导金价行情，整体或许呈现出宽幅震荡走势；下半年，美联储降息周期延续及地缘政治风险的延续或许推动贵金属上涨。整体来看，贵金属或呈现先跌后涨行情，COMEX 黄金价格参考 2500-30

3、00 区间，沪金价格参考 590-700 区间，沪银价格参考7000-9000 区间。风险点：风险点：1.特朗普政策落实程度；2.美国货币政策变化；3.再通胀风险；4.地缘政治冲突加剧。电话：0571-85165192 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭 13 号 网址 http:/ 贵金属组贵金属组 新世纪期货贵金属新世纪期货贵金属年年报报 2 2 一、行情回顾一、行情回顾 2024 年，在央行购金、美联储开启降息周期和市场避险情绪的联动下，贵金属的商品属性、货币属性和金融属性齐显现，整体走出强势的上涨走势。1-2 月，美国经济数据靓丽而通胀数据坚挺，美联储由鸽转鹰，市场对今年的降

4、息次数的预期从 6 次下降到 3 次，贵金属承压运行；3 月，不及预期的经济数据和超预期回落的通胀数据提振市场对美联储的降息预期，贵金属开启今年首次强势上涨行情，月度涨幅达到 9.84%，4 月初，中东局势紧张，巴以冲突升级，伊朗和以色列冲突更加激烈、范围更广、停火谈判无进展，激发市场避险情绪，贵金属由金融属性转向货币属性，与美元指数同涨，一度突破 2400 美元/盎司，之后叠加有色上涨行情推动贵金属本轮偏强运行至 5 月中下旬；6-7 月，美国非农数据超预期增加，经济表现强劲，美联储鹰派，市场对降息次数下降至 1 次，金银承压，地缘政治的反复博弈同时影响贵金属价格，期间整体呈现区间震荡行情；

5、三季度，美联储持续释放降息信息，于 9 月 FOMC 会议开启本轮降息周期，宣布降息 50 个 bp，期间金银连续创下历史新高；10 月以来，市场关注点转移至美国大选的不确定性和特朗普交易，叠加俄乌、中东、韩朝局势冲突，避险情绪激增，贵金属和美元指数同涨，最高至 2801.8 美元/盎司，本轮上涨以特朗普胜选结束，美元指数的强势使得贵金属承压，但同时市场对未来政策的不确定性及地缘冲突的担忧仍支撑贵金属价格，期间表现出宽幅震荡走势。对白银来说，在避险情绪占主导因素时，其上涨幅度小于黄金；但在上述情形之外，其波动幅度大于黄金。图图 1 1：上期所黄金白银期货收盘价上期所黄金白银期货收盘价 单位：元

6、单位：元/克克 图图 2 2：COMEX COMEX 黄金白银期货收盘价黄金白银期货收盘价 单位：美元单位：美元/盎司盎司 2,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.00期货收盘价(活跃合约):黄金期货收盘价(活跃合约):白银 10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.0