【国联期货】纯苯苯乙烯周报：关注美国乙烷出口限制及亚洲歧化利润变化-250602（37页）.pdf

1、国联期货纯苯苯乙烯周报国联期货纯苯苯乙烯周报关注美国乙烷出口限制关注美国乙烷出口限制及亚洲歧化利润变化及亚洲歧化利润变化林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：丁家吉 从业资格证号：F03117223 2025年6月2日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点本周日度策略及逻辑回顾本周一我们按照上周策略逻辑，建议逢高布空07合约。周三苯乙烯盘面接近估值区间下沿，我们早评中建议空单逢低减仓，日报中我们建议空单止盈，并等待逢低买入看跌期权的机会。周四日报中我们建议持有EB2507P7000期权过节。周五我们就美国乙烷出口许可证事件，建议EB-BZ做缩头寸离场。运行逻辑

2、 从平衡表来看，6月纯苯和苯乙烯均为双累库的预期，苯乙烯累库的程度或较浅，且易受到大装置重启时间不确定的影响。分阶段来看，6月上旬，苯乙烯非一体化装置重启的增量，抵消了一部分苯酚、己内、苯胺的新增减量；国内及韩国芳烃装置的集中重启将压制亚洲苯的估值。苯乙烯5月底补空需求未尽，或延续到6月上的纸货交割，盛虹重启前港口现货或维持较高的基差水平。6月中旬后，盛虹、恒力重启，苯乙烯供应压力增加，届时关注下游三S毛利能否因此修复。值得关注的影响的平衡表变量有：（1）美国于5月下旬对乙烷出口采取许可证管理，作为对华贸易的非关税壁垒。若美国确认收紧出美国确认收紧出口，或导致我国轻烃裂解装置再次面临原料供应不

3、足的风险。卫星、华泰盛富等装置若停车，将导致苯口，或导致我国轻烃裂解装置再次面临原料供应不足的风险。卫星、华泰盛富等装置若停车，将导致苯乙烯未来两个月的平衡翻转为缺口预期，乙烯未来两个月的平衡翻转为缺口预期，届时苯乙烯加工费或回升至历史高位水平。（2）亚洲歧化利润加速回落，关注韩国歧化装置预期外或提前检修，及降负的可能性亚洲歧化利润加速回落，关注韩国歧化装置预期外或提前检修，及降负的可能性。推荐策略EB2507估值区间在7000-7650元，节后EB2507P7000买入头寸建议逢高离场。单边参考区间波段操作。价差：EB-BZ纸货7月下价差做缩头寸离场。风险提示：风险提示：地缘风险升温、海外调

4、油需求不及预期、贸易战叙事重启、下游负反馈地缘风险升温、海外调油需求不及预期、贸易战叙事重启、下游负反馈3影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点宏观中性偏空美中贸易间的非关税壁垒对抗升级，双方在稀土、发动机技术、芯片软件服务等多项领域再现分歧，贸易谈判进度滞缓。特朗普周末在社媒上称将“不做好好先生”，对我国贸易谈判施压。A50、恒生指数及美股指数期货周一开盘低开低走、贵金属反弹，市场开始重新计价不确定性。不过从5月下旬以来，VIX期货的BACK结构并未持续走深，维持CONTANGO的状态，半年期的利率互换显示年内降息预期仍然仅有一次，市场的恐慌程度或与4月相比减弱。原油/油品中性5月30

5、日当周美国石油钻井数为461口（-4），连续四周回落。OPEC会议确定7月增产41万桶/日，并将2025年的产量作为2027年起的配额新基准（提高产量配额）。机构预期机构预期8月月OPEC将将延续增产延续增产41万桶万桶/日日。我们认为，市场或持续交易OPEC增产的叙事至7月末，220万桶/日的减产规模将到9月基本完成回补。美国参议院计划在6月初推动对俄新制裁的法案，该法案将对购买俄油的国家施加二级关税（截至4月俄罗斯出口量300余万桶/日），或是导致周一原油高开的主要原因。关注下周伊朗对美国新协议提案的回复，及俄乌直接谈判结果。布油区间维持在布油区间维持在60-66美元美元/桶。桶。纯苯中性

6、偏空国内炼厂纯苯装置检修回归，加氢苯短期因毛利回升装置重启。下游苯胺、己内酰胺、苯酚6月新增检修损失约余4万吨，苯乙烯若玉皇、盛腾和大庆石化均重启，则6月对纯苯增量需求约3.4万吨。需求中性PS、ABS维持亏损，EPS毛利接近盈亏平衡线附近。6月山东亿科ABS新装置计划投产。供应利空因利润转好，盛腾、玉皇等长停装置亦有计划重启，盛虹、恒力等安装着将于6月上旬附近重启、库存中性根据隆众、卓创船期信息，下周华东港口苯乙烯预期去库1万吨左右，纯苯港口库存预期累库1万吨以内。利润偏空本周苯乙烯现货利润冲高回落，各工艺装置均有利润。目录目录CONTENTS纯苯的逻辑05苯乙烯的逻辑17下游市场及终端行业