【研报】疫情期间大消费行业数据观察：短期社零大幅下滑消费环境仍不乐观-20200320[21页].pdf

1、 疫情期间大消费数据观察 短期社零大幅下滑，消费环境仍不乐观 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 大消费大消费 2020 年 03 月 20 日 食品饮料食品饮料 强于大市强于大市（维持维持） 农林牧渔农林牧渔 强于大市（强于大市（维持维持） 商贸零售商贸零售 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 文献文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001PINGAN.COM.CN 刘彪刘彪 投资咨询资格编号 S1060518070002 0755-33547353 LIUBIAO018PINGAN.COM.CN

2、蒋寅秋蒋寅秋 投资咨询资格编号 S1060519100001 0755-33547523 JIANGYINQIU660PINGAN.COM.C N 请通过合法途径获取本公司研究报告，如请通过合法途径获取本公司研究报告，如 经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内 容。容。 摘要：摘要： 受疫情影响社零增速大幅下滑。 其中基础消费中必选食品增速稳健， 其余行业仍受冲击，但疫情后有望迅速恢复正常。耐用消费大幅下滑，但 延期消费+部分刚需或导致疫情后逐步触底回升。疫情下升级消费雪上加 霜，短期内

3、恢复难度较大。目前国内经济增长压力仍大、输入风险仍存， 消费环境依然不佳，建议采取防守型策略。 消费总览：消费总览：社零短期下滑明显，外部消费环境仍不佳。社零短期下滑明显，外部消费环境仍不佳。受疫情影响，1-2 月社零增速大幅下滑，餐饮收入降幅远超商品零售，网上零售增速降幅好 于商品零售整体。当前，海外疫情持续蔓延&国内逐步复工，整体经济形 势严峻，居民收入或增长乏力，且居民存款、贷款增速均降，消费信心仍 待观察。 消费消费子行业分析：子行业分析： 1. 基础消费：基础消费：必选食品增速稳健，可选食饮、药品、日用品等仍受冲必选食品增速稳健，可选食饮、药品、日用品等仍受冲 击击。疫情期间，必需食

4、品消费韧性十足，粮油、食品类零售额和产能 均相对稳定，但饮料、烟酒等可选消费的增速明显下行。药品、日用 品消费受外出购物频次下降等因素的影响，零售额增速也出现下滑。 基础消费虽整体受疫情的负面冲击， 但随着工作生活节奏逐步恢复正 常，消费情况有望迅速回归正常。 2. 耐用消费耐用消费：消费可延期，通讯交通、地产相关消费同比消费可延期，通讯交通、地产相关消费同比-40%、-30%。 疫情期间，智能手机出货量、乘用车销量均同比大幅下滑 40%以上， 地产相关消费如家电、家具、装修等行业的零售额同比下降 30%以 上。但总体而言，耐用消费大多可以延期实施，部分人群对此也有刚 性需求。我们认为，在疫情

5、结束后相关消费可能将逐步触底回升。 3. 升级消费：升级消费：下行趋势下的雪上加霜，下行趋势下的雪上加霜，短期内恢复难度较大短期内恢复难度较大。电影、 博彩等娱乐行业在 2019 年已面临增速下滑的情况，疫情下更是雪上 加霜。但疫情也使得部分线下娱乐被线上取代，如线上视频 APP 用 户数激增。对于金银珠宝、服装、化妆品等装扮消费而言，需求也受 到疫情抑制，但化妆品受口红效应+直播崛起两大利好因素影响，消 费下滑幅度相对较小。我们认为，目前升级消费面临两大难题：1） 春节前后因疫情而消失的消费大多无法追回；2）当前经济形势下， 居民消费能力或有所下滑。因此，短期内升级类消费或将继续承压。 产业

6、链上游：新冠疫情改变短中期供需节奏，长期主要矛盾由非瘟疫情决产业链上游：新冠疫情改变短中期供需节奏，长期主要矛盾由非瘟疫情决 定。定。新冠疫情防疫下，供需两弱。在外就餐需求明显下降，但供给端由于 运输道路受阻、屠企开工率不足大幅减少市场供给，节后生猪价格上涨明 显；随着屠企开工率提升，供给边际增加+屠企压价，而需求端恢复尚需 时日，短期高猪价将承压。当 2Q20 需求端逐步修复后，非瘟疫情导致的 供给紧缺仍为主要矛盾，高猪价有望延续全年。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19 沪深300食品饮料(中信) 商贸零售(