【研报】新冠肺炎研究系列2：疫情对企业盈利的冲击分析-20200213[17页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 疫情之下行业需求： 有减也有增新冠肺炎研究系列 12020.02.07 创业板业绩明显回升19 年年报预告分析2020.02.02 回顾美国 1980-2000 年科技长牛2020.01.09 Table_AuthorInfo 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email: 证书:S0850511040006 分析师:李影 Tel:(021)23154117 Email: 证书:S0850517090005 疫疫情情对对企业盈利的冲击分析企业盈利的冲击分析 新冠肺炎研究系列新冠肺炎研

2、究系列 2 Table_Summary 投资要点：投资要点： 核心结论：核心结论：2 月 12 日全国（除湖北）新增确诊病例 312 例，较 2 月 3 日的峰值 890 例已下降 65%，疫情有望逐步得到控制。借鉴非典经验，疫情主要影响单季度基本面，这次疫情主要影响 2、3 月经济活动，历史上 2、3月利润占全年比重均值为 4.9%、7.1%，一季度业绩受影响明显。受疫情影响，A 股盈利见底回升形态由圆弧底变成 W 型底，随着对冲政策落地，二季度后基本面将好转，全年净利润同比预测值由 15%下调至 10%12%。 新冠肺炎有望逐步得到控制新冠肺炎有望逐步得到控制。2019 年 12 月 8

3、日武汉出现第一例新冠肺炎患者， 19年12月31日武汉市卫健委发布 关于当前我市肺炎疫情的情况通报 ，称发现 27 例与华南海鲜城有关的肺炎。这次新冠肺炎感染人数远超 03 年非典，从病理特征看，新冠肺炎具备潜伏期长、致死率低、传染性强等特征。回顾历史，非典疫情发展基本经历三个阶段，包括第一是扩散阶段（02 年 11月-03 年 2 月） 、抗疫阶段（03 年 3 月-5 月中上旬） 、收官阶段（03 年 5 月下旬以后） 。对比而言，我们认为这次疫情目前正处于第二阶段的中后期，第二抗疫阶段是 20 年 1 月下旬至今。1 月 20 日国务院下达重视疫情和人民生命健康的指示，1 月 23 日武

4、汉发布交通封城的通告，1 月 25 日中央政治局常委会会议提出党中央成立应对疫情工作领导小组，此后各地陆续宣布延迟开复工和开学时间。从疫情防治效果看，2 月 12 日全国除湖北地区新增确诊病例为 312 例，较 2 月 3 日的峰值 890 例已下降 65%。 新新冠冠肺炎肺炎主要主要影响影响一季度一季度基本面基本面。短期看疫情将会拖累基本面，预计 2020年一季度 GDP 增速将在 6%以下， 然而从中期看我们认为疫情对经济冲击有限， 这是因为借鉴历史经验， 政府会出台政策对冲疫情冲击。 借鉴 03 年非典，当时我国出台系列政策保增长，包括对受非典疫情影响较大的行业减免部分税费，对受非典疫情

5、影响较大的行业和地区适当倾斜信贷政策，保持较快的货币扩张速度等。目前我国已从财政、货币等方面出台政策。2 月 12 日中央政治局会议提出要加大宏观政策调节力度，针对疫情带来的影响，研究制定相应政策措施，预计未来更多政策有望落地，包括央行将进一步降低 MLF 和LPR 利率，财政部提高财政赤字率并进一步减税降费等。我们认为疫情冲击对全年基本面大格局影响较小，2020 年一季度 GDP 增速将在 6%以下，随着后续政策发力，预计二季度 GDP 将回到 6%以上，全年 GDP 增速有望达到 6%左右。 新冠肺炎对新冠肺炎对 A 股盈利股盈利冲击分析冲击分析。在前期多篇报告中，我们提到预计全部 A 股

6、归母净利累计同比在 19 年 Q3 见底后回升、 ROE （TTM） 19Q4 见底后回升，然而这次疫情影响今年一季度经济活动，预计一季度盈利会二次探底，盈利见底回升形态由圆弧底变成 W 型底， 但这不改中期盈利向好趋势。 这是因为：一是从宏观背景来看，库存周期三年左右一轮回。第二，从政策效果的时滞来看，历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞 4-10 个月。我们预计 2020年一季度 A 股净利润可能无增长，随着后续财政和货币政策发力，上市公司业绩将好转，在乐观情景下 2020 年 A 股净利同比增速为 12%，悲观情景下A 股净利同比增速为 9%。受疫情影响，交运、影视、餐饮旅游短期需求明显