【迈科期货】贸易摩擦影响减弱，关注基本面的回归-250507（19页）.pdf

1、2025 Maike Futures贸易摩擦影响减弱，关注基本面的回归投研服务中心2025.5.7核心观点-MPOB数据显示马棕3月开始逐步累库，预计4月马棕累库或将更为明显；印尼5月CPO参考价或将下调，而TAX也将随之下调一档，从124美元降至74美元；主要进口国印度进口利润改善，有望增加棕榈油进口。南美大豆继续上市，市场需求有限，天气良好之下美豆播种有望继续快速推进，拖累CBOT大豆走势。中美贸易争端的不确定性对盘面的影响逐步减弱，预计CBOT豆系维持震荡走势。-国内方面，棕榈油国内时有近月买船但整体仍偏少，基本面边际转弱；目前油厂开机率仍低，豆油供应紧张且短期内较难缓解，对行情形成支撑

2、，4月之后随着巴西大豆逐渐到港，国内油厂压榨量将明显增加，豆油库存也将开始累库，豆油基差或将走弱；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面受国际关系影响菜油反复，下跌空间可能较为有限。-结论：短期震荡调整运行，主力参考豆油7500-8000，棕榈油7700-8300，菜籽油9100-9500。-风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。2棕榈油马来逐步进入高产累库季，印尼下调CPO参考价马棕：即将迎来季节性增产，出口恢复良好MPOB数据显示马棕3月产量增17%至139万吨，进入增产期产量逐渐恢复，出口小增0.9%至101万吨。对于4月马棕产量及出口，机构预计4月马棕产

3、量环比增加20%以上；出口方面，ITS数据显示4月前25日马棕出口增加13.8%，较前20日的增加11.9%增幅有所扩大，整体上4月马棕出口恢复较好，预计在5年均线上。4数据来源：MPOB02040608010012014016018020012345678910111213马来西亚棕榈油月度产量20252020202120222023202402040608010012014016018020012345678910111213马来西亚棕榈油月度出口量202520202021202220232024马棕：表观消费激增，逐步开启累库节奏MPOB月报显示，马棕3月末库存156万吨，环比增加3.5

4、2%，与主流机构预估的151-156万吨基本一致，预计4月马棕累库或将更为明显，预计在170万吨附近，后期马棕将继续累库。表观消费显著增加至45万吨，远超历史同期，在斋月期间表消如此异常，后期还需留意。5数据来源：MPOB05010015020025030012345678910111213马来西亚棕榈油月度库存量20252020202120222023202405000010000015000020000025000030000035000040000045000050000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月马来西亚棕榈油月度消费量2025年2024年

5、2023年2022年2021年2020年马棕：5月上旬降水偏多，预计4月增产幅度有望达到均值水平从降雨预估图来看，未来1-2周马来半岛降雨较为偏多，东马地区较为偏干。MPOA称4月马来西亚棕榈油产量预估为173万吨，环比增加24.62%，其中马来西亚半岛的产量环比增加28.06%，沙巴的产量环比增加24.07%；沙捞越的产量环比增加11.37%；东马来西亚的产量环比增加20.76%。6数据来源：NOAASGS：马来西亚4月棕榈油出口量环比减少0.23%根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚4月棕榈油出口量为825309吨，较3月出口的827183吨减少0.2%。左侧为出口详情：（单位：吨

6、）7数据来源：SGS，粮油商务网01000002000003000004000005000006000002024年01月10日2024年02月25日2024年03月31日2024年05月10日2024年06月10日2024年07月15日2024年08月25日2024年10月10日2024年11月20日2024年12月25日2025年1月31日2025年3月10日2025年4月15日马来西亚棕榈油-SGS出口数据24度（OL）33度（PO）44度（ST）毛棕（CPO）印尼：5月CPO参考价将下调此前印尼财政部长表示，印尼将调整毛棕榈油出口税，以减轻美国关税对出口商的负担。此举将使出口商的负担“