【研报】食品饮料行业疫情影响专题：白酒、食品疫情影响几何？-20200202[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 白酒、食品，疫情影响几何？白酒、食品，疫情影响几何？ 食品饮料行业疫情影响专题2020.2.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 薛缘薛缘 首席食品饮料 分析师 S1010514080007 顾训丁顾训丁 食品饮料分析师 S1010519110002 本轮疫情下，提示以下抗跌标的和逢低布局标的。白酒板块，推荐受疫情影响本轮疫情下，提示以下抗跌标的和逢低布局标的。白酒板块，推荐受疫情影响 最小、抗跌能力最强的贵州茅台、顺鑫农业，以及最具下跌抄底价值的五粮最小、抗跌能力最强的贵州茅台、顺鑫农业，以及最具下跌抄底价值的五粮 液，关注泸州老窖、山西汾酒、今

2、世缘；餐饮属性板块，关注阶段性受餐饮低液，关注泸州老窖、山西汾酒、今世缘；餐饮属性板块，关注阶段性受餐饮低 迷影响的优质龙头公司逢低布局机会，核心标的为华润啤酒、安井食品、颐海迷影响的优质龙头公司逢低布局机会，核心标的为华润啤酒、安井食品、颐海 国际、海天味业；国际、海天味业；其他食品其他食品板块，推荐受疫情影响相对有限、调整中可积极布板块，推荐受疫情影响相对有限、调整中可积极布 局的乳制品龙头伊利股份局的乳制品龙头伊利股份，关注双汇发展，关注双汇发展。 引言：引言：本文复盘了 2003 年非典期间食品饮料板块的基本面和股价表现，对比异 同、立足当下，挖掘抗跌标的和具备逢低布局价值标的。我们认

3、为，疫情对食品 饮料板块的影响应该分三个方向探讨： 白酒板块； 餐饮属性板块； 快消品。 白酒：短期承压，不改长期景气趋势。白酒：短期承压，不改长期景气趋势。2003 年非典疫情，茅台&五粮液影响有 限、下半年提价趋势不改；自饮属性较强的光瓶酒影响不大；竞争优势明显的区 域龙头，疫情影响集中体现在 Q2、增长恢复较为迅速；其他处于调整期的公司 经营更加恶化。 虽然此次疫情影响短期消费， 但不会打破行业长期结构性繁荣的 趋势；春节前白酒需求紧俏、名酒动销顺畅，验证行业景气持续。我们预计疫情 对 2020 年白酒行业销量影响 10%左右；龙头公司具备品牌&渠道优势、亦有充 足的资金和适当的策略应对

4、疫情，预计影响将明显小于行业。长远看，疫情扰动 会加速行业洗牌， 强势龙头望进一步夯实竞争优势， 持续收割中小企业市场份额。 餐饮属性板块。啤酒，餐饮属性板块。啤酒，2003 年非典致行业短期销量下滑，板块 Q2 跌幅领先。 预计此次疫情同样拖累短期啤酒消费、 现饮尤甚， 而差异在于此次爆发距旺季较 早，同时现阶段行业处于结构升级/提升盈利阶段。在疫情短期不利于高端化推 进的背景下，核心关注各家酒企的高端化战略执行坚决程度。调味品调味品&速冻：速冻： 受外出就餐减少、部分传统渠道歇业影响，调味品&速冻食品 B 端销售压力明 显，春节未消化终端库存将影响节后动销；C 端受益需求明显提升，但春节和

5、疫 情影响物流停滞，C 端需求无法完全满足（尤其是低线市场），整体判断 C 端增 长无法弥补 B 端需求下降。休闲卤制品：休闲卤制品：类餐饮销售模式，外出减少导致销 售承压，机场、高铁站等高势能门店影响尤甚。 快快消品：综合考虑淡旺季消品：综合考虑淡旺季&走亲访友走亲访友&消费场景影响。线上休闲食品，消费场景影响。线上休闲食品，春节销 售旺季在疫情发酵前基本结束， 短期影响较为有限， 后续需关注疫情发展对消费 景气、线上线下替代及物流的影响。乳制品，乳制品，必选属性较强，对日常消费影响 不大， 本次疫情主要影响春节送礼需求、 估计春节礼赠消费占全年销售 5%左右， 因此影响相对有限。短保面包，

6、短保面包，短保面包受外出减少&复工推迟限制，短期消 费有所限制。其他食品饮料：其他食品饮料：受疫情影响春节走亲访友减少，对具备礼品和聚 会消费属性的休闲食品的春节线下销售有明显负面影响。 风险因素：风险因素：疫情控制不及预期；生产中断风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 贵州茅台 1052.8 28.02 35.09 40.95 38 30 26 买入 五粮液 126.2 3.47 4.49 5.55 36 28 23