【研报】食品饮料行业疫情影响专题六：紧握食品优质龙头增配白酒等待弹性-20200401[16页].pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 紧握食品优质龙头，增配白酒等待弹性紧握食品优质龙头，增配白酒等待弹性 食品饮料行业疫情影响专题六2020.4.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 薛缘薛缘 首席食品饮料 分析师 S1010514080007 顾训丁顾训丁 食品饮料分析师 S1010519110002 我我们在们在食品饮料行业疫情影响专题五食品饮料行业疫情影响专题五中提出：“未来更多选股权重会回归到中中提出：“未来更多选股权重会回归到中 长期发展方面来，食品饮料长期发展方面来，食品饮料龙头具备核心配置价值，原因包括：疫情后消费高确龙头具备核心配置价值，原因包括：疫情后

2、消费高确 定性复苏；行业集中度提升，龙头充分受益；食品饮料龙头长短期均具配置价定性复苏；行业集中度提升，龙头充分受益；食品饮料龙头长短期均具配置价 值。”我们仍维持这一判断，并做进一步更新：食品饮料具备核心资产价值，是值。”我们仍维持这一判断，并做进一步更新：食品饮料具备核心资产价值，是 接下来全球资产再配置下的受益行业；近期跟踪不断验证疫情加速行业集中度提接下来全球资产再配置下的受益行业；近期跟踪不断验证疫情加速行业集中度提 升、龙头充分受益的逻辑，升、龙头充分受益的逻辑，如如海天味业、中国飞鹤等。我们认为，站在当下时间海天味业、中国飞鹤等。我们认为，站在当下时间 点，食品饮料行业投资应当：

3、继续握紧食品行业优质龙头，从三条主线选股；点，食品饮料行业投资应当：继续握紧食品行业优质龙头，从三条主线选股；同时同时 增配增配白酒等待白酒等待弹性，考虑到分化加剧弹性，考虑到分化加剧，首推高端。首推高端。 白酒：增配等待弹性，分化加剧白酒：增配等待弹性，分化加剧，首推高端首推高端。我们坚定认为，疫情不改本轮白酒 结构性景气趋势，在不发生全球疫情失控、严重影响中国经济的黑天鹅下，消费升 级延续加上基建投资加速，白酒景气将延续。短期需求暂时空缺、行业动销受挫， 致板块估值调整到底部位置，随着消费启动预计将带动估值修复。看全年及未来， 行业竞争加剧、企业表现分化：高端酒竞争领先、格局清晰，茅台具备

4、核心资产 价值， 抗跌属性强， 随着批价管控合理， 未来提价确定性更高。 五粮液&老窖疫情中 以价为先、战略坚定，向上趋势不改，当下估值较低、未来空间较大。光瓶酒龙 头顺鑫&次高端龙头汾酒， 品牌力势能强、 全国化扩张节奏不会被疫情打乱， 看好发 展趋势高确定性。其他低估值地产龙头，今世缘、古井贡酒、口子窖、洋河股份， 疫情影响致竞争加剧，积极应对可看长远，关注估值修复机会。 食品推荐逻辑一：食品推荐逻辑一：必选属性，疫情下龙头地位充分彰显，全年业绩确定性强，享必选属性，疫情下龙头地位充分彰显，全年业绩确定性强，享 受受估值溢价，推荐桃李面包、估值溢价，推荐桃李面包、中国飞鹤、中国飞鹤、海天味

5、业海天味业。桃李面包，短保烘焙龙头 壁垒深厚，疫情下充分发挥全国布局/自动化生产/品牌力/渠道力等优势，加速份 额抢占， 预计 Q1 双位数增长、 夯实长期向上趋势。中国飞鹤，疫情有效应对， 迅速抢夺海淘品牌和国内弱势品牌因生产/销售/配送问题空出的市场机会，加速 份额提升，奠定全年高增基调。海天味业，2020 年收入/净利润目标增长 15%/18%， 彰显逆势发力的决心和信心， 望凭借强大综合竞争优势， 采取多维度 有利措施加速 B/C 端份额攫取，短期艰苦的奋力搏杀将换来龙头地位进一步夯 实后的定价权提升。 食品推荐逻辑二：细分板块领先公司，疫情下略有波折食品推荐逻辑二：细分板块领先公司，

6、疫情下略有波折，望迅速回归趋势。望迅速回归趋势。传 统调味品具备大行业小龙头特点， 推荐受益改革红利实现加速发展标的： 中炬高 新、恒顺醋业。餐饮标准化逻辑下，短期疫情加速复合调味品、速冻食品家庭 渠道普及渗透， 中长期餐饮渠道拓展空间广阔， 看好相关细分板块龙头公司充分 享受行业红利，实现持续靓丽表现，推荐安井食品、颐海国际、绝味食品。经 营望迎底部拐点，推荐汤臣倍健（政策边际影响减弱，计提减值后轻装上阵，品 类&渠道发力望迎上升发展周期）、涪陵榨菜（渠道下沉&品类拓展稳步推进、 盈利改善趋势不变，业绩望迎拐点）。 食品推荐逻辑三：龙头地位稳固，短期基本面恢复尚需时间，可长维度布局。食品推荐