【国泰期货】生猪：交易累库及存量预期印证-250518（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 生猪生猪：交易交易累库及累库及存量预期印证存量预期印证 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 报告导读：报告导读：（1）本周市场回顾（5.12-5.18）现货市场，生猪价格震荡调整。河南 20KG 仔猪价格 44.1 元/公斤（上周 45 元/公斤），本周河南生猪价格 14.85 元/公斤（上周 15 元/公斤），全国 50KG 二元母猪价格 1631 元/头（上周 1631 元/头）。供应端，5 月集团仍未见主动抛售降重意愿，散户滚动出栏；需求端，冻鲜价差持续支撑常规需求，二次育肥采购需求较节

2、前减弱。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 126.42KG（上周 126.51KG），出栏均重环比下降 0.07%。期货市场，生猪期货价格弱势运行。本周生猪期货 LH2509 合约最高价为 14060 元/吨，最低价为13650 元/吨，收盘价为 13660 元/吨（上周同期 13925 元/吨）。基差方面，LH2509 合约基差为 1190 元/吨（上周同期 1075 元/吨）。（2）下周市场展望（5.19-5.25）生猪现货价格震荡调整。淡季阶段集团调节出栏对价格影响较大，4 月二育持续采购压栏，体重维持增势，现货价格维持高位震荡，虽然南北肥标价差均已倒挂，但是 5 月仍存在二育轮动

3、出入场情况，叠加集团缩量，价格存在支撑。从供应角度来看，经过 2-4 月补栏，散户及二育空置栏圈率已降低，累库进度加速，但仍有累库空间，集团出栏进度符合计划，且根据能繁母猪计划，二季度出栏增量有限，三季度出栏增量更为明显。从需求角度来看，当前处于消费淡季，存在冻转鲜需求增量，屠宰总量同比去年增加，5 月节后宰量逐步回升至 4 月水平。从驱动角度来看，据市场沟通可知，冻品端口受限于价格高点预期和资金压力，期望 13.5 元/公斤或更低价格开启入库，进口关税对于总量影响有限，成本传导幅度有限。综合来看，5 月投机需求依然存在支撑，累库局面并未至临界点，但南北价差倒挂，且高价补栏意愿降低，现货压力逐

4、步增加，唯有等待抛压测试后才可判断实际压力。期货市场部分，LH2509 合约价格 5 月 16 日收于 13660 元/吨，周内由于仔数数据及饲料数据印证远端预期，肥猪出栏印证累库，盘面中枢下降；由于 7 月合约即将进行减仓阶段，流动性后移，且一季度弱预期抑制产能增速，导致四季度供应相对平稳，1 月合约为春节前旺季合约，具备多配价值，短期 1 月合约受流动性影响再度给出偏离机会，关注 11-1-3 蝶套机会，注意止盈止损。短期 LH2509 合约支撑位13000 元/吨，压力位 15000 元/吨。风险点：宏观环境，二次育肥 2022025 5 年年 0 05 5 月月 1 18 8 日日 二

5、二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.行情数据.3 2.基差与月差.3 3.供给.3 4.价格.4 5.需求.6 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.行情数据行情数据 2.基差与月差基差与月差 图 1：基差 图 2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差 1190 元/吨；LH2507-LH2509 月差-255 元/吨。3.供给供给 图 3：全国小猪存栏情况 图 4：能繁存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：农业部

6、，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 5：生猪出栏均重 图 6：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为 126.4KG（上周 126.51KG）。图 5：月度猪肉产量情况 图 6：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 3 月猪肉产量 508 万吨，环比上升 39%；3 月猪肉进口 9.15 万吨，环比上升 9.62%。4.价格价格 图 7：河南生猪价格走势 图 8：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究