【国投期货】【会议纪要】安泰科2025年有色金属市场报告会-250515（22页）.pdf

1、 期市有风险，投资需谨慎期市有风险，投资需谨慎 1/22 【会议纪要】安泰科 2025 年有色金属市场报告会 孙芳芳 Z0018905 2025 年 4 月 29 日，安泰科于北京召开 2025 年有色金属市场报告会，会议纪要梳理如下。一、对等关税实施、233 调查还在路上，铜市供需格局将重塑 安泰科高级分析师 王晓旭 全球全球铜供需及趋势铜供需及趋势 2024 年全球铜精矿产量同比增长量级低于需求端，2025 年，很多矿企下调了产量目标预期，冶炼端增长主要贡献仍来自于中国。TC 降至极低水准，铜精矿供应短缺的缓解需要时间。在实际情况中并不会出现海量供应缺口，市场将自动调节供需关系：一方面缺口

2、产生后铜精矿加工费将大幅下降，进而抑制铜精矿需求，另一方面供应量不足后，冶炼产能的利用率将被迫下降，如新增产能推迟投产时间、高成本冶炼项目减产甚至停产等。2026 年以后冶炼理论新增产能趋于减少，但存量产能爬产或提升利用率，部分项目可能推迟投产，另考虑其他目前不可知的新产能等，整体预计，铜精矿的供应短缺需要时间才能有效缓解。海外中长期精铜需求有望重新趋于增长。发达国家的制造业回流、再工业化、新能源和人工智能(AI)领域的发展，令其需求有望中长期趋于增长。欧洲军工投资对铜需求预期有提振（德国计划升级军工产能），叠加关税效应下，欧洲库存可能偏低。其他国家（特别是东南亚、南亚、西亚等地区）的新能源产

3、业建设和基建等。全球铜市场供需平衡预测：数据来源：安泰科 中国铜供需及趋势中国铜供需及趋势 国内废铜市场：废铜直接利用量减少，2025 年预计废铜直接利用比例不足 30%，间接利用比例超过 70%。推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案、反向开票全面执行、公平竞争审查条例等增加废铜行业成本。越来越多的冶炼厂提到再生铜资源，冶炼厂对原料的争夺加剧。再生铜杆终端消费情况不佳，再生铜杆终端消费复苏力度不佳，不少再生有色金属 期市有风险，投资需谨慎期市有风险，投资需谨慎 2/22 铜杆企业转为生产阳极板的积极性提升，预计 2025 年废铜供应将偏紧。国内精铜产量保持稳定增长。铜精矿等原料供应持续紧

4、张，精铜产量增长将主要受原料供应约束。2024 年精铜产量增速明显放缓；预计 2025 年精铜产量增速进一步放缓。2025 年一季度国内铜冶炼企业生产积极性受多方因素提振，精铜产量同比大幅增加。电网、家电、汽车等拉动铜终端需求，但地产仍是拖累项。电力行业仍是拉动精铜消费的主力,“新风光”领域仍是消费主要增长来源；受益于算力领域、消费电子等板块带动，电子领域用铜消费保持较好增长；房地产行业面临较大压力用铜量逐渐缩减；空调制冷和汽车行业在政策支持下持续释放市场潜力。中国铜市场供需平衡及预测 数据来源：安泰科 宏观市场分析宏观市场分析 1）资金在价格变化中起到的作用越来越明显。2）美元资产外流至大宗

5、商品，投资者对美国经济前景缺乏信心、美联储独立性受质疑、“去美元化”进程加速。铜兼具“工业需求”和“金融属性”，成为资金流入的重要标的。3）如果特朗普对铜加征 25%关税的影响，加剧价格短期波动，造成结构失衡。美国虹吸南美和非洲货源，LME 库存流向 COMEX，并可能形成锁定，削弱全球库存调节能力。改变全球供应链格局，增加原料端成本。成本上升可能抑制部分铜消费，但一部分新能源领域和新兴领域（如 AI 数据中心等）的刚需能有所抵消。总结及价格预测总结及价格预测 目前铜的长期上行趋势没有被破坏，但高位呈现了波动率放大的状态，特别是短期政策不确定影响巨大。暂时仍预计 2025 年度均价（预计 94

6、00 美元左右）高于 2024 年（9271 美元）但年内很多时间可能会缺乏核心逻辑，情绪冲击下不时或有短期的单边行情。全球主要国家的贸易谈判和全球贸易秩序的走向将成为（至少一段时期内）关注的焦点。仍要关注，如果“去美元化”的背景下如果黄金货币属性加强，黄金价格持续走高，则铜价目前阶段可能会被认为估值偏低，资本介入可能带来价格超预期的变化。二、2025 年全球铝市场走势分析 安泰科铝事业部经理 申凌燕 特朗普乱挥关税大棒，商品市场大幅震荡特朗普乱挥关税大棒，商品市场大幅震荡 中美关税博弈升级，商品走势分化，有色板块不同品种走势不尽相同，铝涨幅环比基本持平，外盘幅度大于内盘，电解铝 N 型运行，