【宝城期货】油脂周报：油脂走势分化 菜籽油偏强-250511（12页）.pdf

1、 油脂油脂|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 5 月 11 日 油脂 专业研究创造价值专业研究创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。油脂走势分化 菜籽油偏强

2、请务必阅读文末免责条款部分 1 1/2424 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点核心观点 豆油豆油：目前美国国内生物柴油行业对豆油的需求远低于去年同期，虽然令市场略感失望，但不可否认的是，生物燃料需求仍是豆油消费的重要支撑，尽管补贴政策尚存不确定性，但长期趋势有利于支持豆油消费。市场继续关注美国 45Z清洁燃料税收优惠的立法进展。此外，能源价格的疲弱可能进一步拖累豆油制生物燃料的需求前景。短期关注美农报告对美豆和豆油期价的联动影响。美豆油期价宽幅震荡对国内豆油期价提振有限。国内随着油厂开工率整体攀升，豆油库存累库预期增强，豆油期价反弹空间受到制约，短期豆油期价波幅收窄，维持区间震荡判断。棕榈油棕榈

3、油：马来西亚棕榈油局报告前的调查显示，4 月底马来西亚棕榈油库存将增长14.8%至 179 万吨。市场预期下半年棕榈油产量可能大幅提高。随着供应增长，棕榈油出口竞争力能否持续，决定棕榈油的出口需求前景，进而影响棕榈油库存压力。随着棕榈油价格低于豆油，促使价格敏感买家转向采购棕榈油。交易商称印度买家购入毛棕榈油，而中国买家也购入了 24 度精炼棕榈油，5 月到9 月交货。国内随着棕榈油买船增加，继续补充国内库存，令棕榈油库存低位回升预期渐强。国内棕榈油的反向替代尚未开启。目前在油脂板块中，棕榈油虽有替代题材，但现货体现较为有限，走势上缺乏明显驱动。在缺乏资金关注的背景下，棕榈油期价难改被动跟随走

4、势。菜籽油菜籽油：加拿大油菜籽库存跌破 600 万吨大关，加拿大国内压榨量创新高继续支撑ICE 油菜籽价格表现。关税政策悬而未决，国内菜籽油累积的政策风险溢价持续存在。菜籽油库存高位继续攀升，目前华东/华南库存转移、俄罗斯非转菜油进口增加及下游提货延迟是库存压力的主要来源。中央储备有补库需求。在6-7 月去库周期开启之前，价格将持续受到高库存的压制。消费刚性支撑长期需求，但整体来看消费改善有限，尚难消化庞大的库存压力。与此同时，贸易商对后市基差的乐观预期并未改变，对菜籽油期现价格构成支撑。短期来看，菜籽油仍是油脂板块的风向标，菜籽油期价偏强运行趋势有望持续。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资

5、咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 油脂油脂|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1 市场回顾市场回顾 .4 4 1.11.1 三大油脂现货价格涨跌互现三大油脂现货价格涨跌互现 .4 4 1.21.2 三大油脂期价涨跌互现三大油脂期价涨跌互现 .4 4 2 2 美豆油需求下滑美豆油需求下滑 马棕库存预期攀升马棕库存预期攀升 .6 6 2.12.1 美豆油生物燃料需求下滑美豆油生物燃料需求下滑 投机基金削减净多单投机基金削减净多单 .6 6 2.22.2

6、马棕库存预期攀升马棕库存预期攀升 印度棕榈油进口量连续印度棕榈油进口量连续 5 5 个月偏低个月偏低 .6 6 2.32.3 加拿大油菜籽库存下降加拿大油菜籽库存下降 中国积极寻找加菜籽替代国中国积极寻找加菜籽替代国 .7 7 2.4 2.4 豆棕库存去化豆棕库存去化 菜籽油库存维持高位菜籽油库存维持高位 .8 8 3 3 结论结论 .1010 油脂油脂|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.4 图 2 24 度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）.4 图 3 进